国盛证券-晶方科技-603005-2021业绩高增，汽车电子有望开启新一轮成长-220411

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事件：2021年，公司实现营收14亿元，同比增长28%；实现归母净利润5.8亿元，同比增长51%。

其中，2021Q4，公司实现营收3.3亿元，同比下降2%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长43%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降6%；公司单季度毛利率50%，同比增长1pct。

2021年，公司cis收入与盈利能力保持增长，随着后续汽车业务提升，公司业务规模有望更上一个台阶。

汽车芯片受益于电动化、智能化快速发展，晶方科技作为大陆目前唯一具备车规CIS的CSP封测能力的公司，是汽车智能化上游核心受益的弹性标的。

我们预计公司汽车收入占比将快速提升，车规线跑通量产，产能仍供不应求，未来进一步增长可期。

细分领域核心龙头，竞争力优势明显。

公司专注于tsv工艺，具有全球最大市占率，近两年扩产12寸，具备效率优势、技术优势，在车规产品、10mp+产品等业务上领先同行，下游绑定优质客户。

公司不断加强封装技术工艺的拓展创新，汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进，中高像素产品逐步导入量产、Fan-out技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级SiP封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。

公司同时与包括索尼、豪威、格科微等全球优质传感器企业深度绑定，持续与大客户共同成长。

持续扩宽业务边界。

公司收购Anteryon，具备30多年光学精研，提供WLO及模组制造，并将荷兰技术引入苏州，客户服务于全球顶级半导体装备企业、海外知名车厂，具有较大潜力。

光学赛道上游优质标的，车载业务成为公司第二增长曲线。

公司持续受益于光学高增长，车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。

公司12寸TSV技术优化，陆续从8mp到目前12mp增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。

随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。

我们预计公司2022/2023/2024年营收19.05亿元/24.77亿元/30.96亿元；归母净利；7.05亿元/9.04亿元/10.51亿元，同比增速22.4%/28.2%/16.3%；对应PE20.4x/15.9x/13.7x，维持‘买入’评级。

风险提示：下游需求不及预期。