国盛证券-医药生物行业周报：从这轮疫情已有数据来看，未来如何判断疫情新常态演绎？-220410

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一、本周回顾与周专题：本周（4.6-4.8）申万医药指数下跌3.33%，涨跌幅位列全行业第21，跑输沪深300指数，跑赢创业板指数。

本周周专题，我们复盘了中国香港、深圳、吉林省的疫情走势，并对当下上海疫情的发展阶段进行分析，并探讨了专家的观点和我们的判断。

二、近期复盘：本周表现：本周（4.6-4.8）A股医药依然处于震荡下行的状态，且继续缩量，主题股和机构赛道股表现都不太好。

疫情条线来看，整体弱化、收缩、有亮点、在板块中还是相对强势，其中A股中药抗疫表现更好一些，其他新冠小分子治疗药比想象中弱，港股新冠小分子表现更强一些，但仅维持了1天多的热度，后面也迎来回调。

mRNA新冠疫苗表现也没有想象中强，仅有极个别公司表现还行。

中药条线整体相对较强，但是周度维度看也是高开低走，周五中药的下跌也提前反应了广东中成药集采。

赛道股中CXO表现不好。

其他来看，复苏线（像医疗服务及消费医疗部分个股）表现比想象中强。

原因分析：本周（4.6-4.8）A股医药整体缩量，被全市场稳增长板块抽水，市场风格重心在转化，当然和医药中最强的疫情线弱化热度下降交易萎缩也有关系。

美国加息预期强化，不利于高估值成长性细分领域，CXO调整和这个有关系，当然也和投融资数据还有个别公司业务受上海疫情影响有关。

疫情条线的短期强势来源于清明节上海疫情超预期，但是持续度不好并且快速收缩聚焦，有两个因素，一个是因为市场已经开始体现渗透上海疫情见顶预期，一个是新冠上一波表现太激进情绪还需要消化。

但是我们看到疫情条线在所有子领域里面还是较为有优势，中药抗疫扛起了短期大旗，毕竟上海疫情大家看到了耳熟能详的连花清瘟，新冠疫苗新技术路径和序贯关注度越来越高，资本市场也掀起了一点点波澜，最后表现最好的还是进度和确定性都占优的，而不是刚进临床的，卖水人波动比较大，还是因为估值高的问题，不契合短期市场风格，和主题基本面对冲比较厉害，后面市场到底认不认还是要多看一阵。

复苏线比想象中强，是因为市场已经提前开始演绎上海本轮疫情见顶拐点的预期了。

中药除了中药抗疫，其他相对也还行，但是波动也不小，市场中短期关注度起来了，中长期看仅仅有政策还是不够的，还需要其他兑现。

当下展望：当下医药会比较纠结，成长股属性在今年国内外经济大势下吃亏，但业绩确定性和跌了9个月后的筹码出清都是具备比较优势的，当下就是两个因素的对抗，我们倾向于具备一定相对优势，今年后面会越来越清晰和明显。

钟南山院士周末公开表态强调新冠疫苗的序贯接种，还提及了重组蛋白新冠苗，利好智飞。

中成药省级联盟集采降价，独家品种还是降幅小，寻求结构性机会。

上海持续高位运行，浦东看到二阶导改善，市场开始预期不久见新增拐点，吉林社会面清零，阶段性重视复苏线部分个股，当然疫情是很复杂的，北京又出高风险区域了，复苏线和新冠线在今年的反复博弈是常态，而不是单边表现。

中短期医药还是围绕几条线寻求机会：“复苏线（部分医疗服务和消费医疗）和疫情线（新冠小分子、中药抗疫、序贯新冠疫苗）的反复博弈”、中药、一季报、非高估值CXO。

三、板块观点：1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，2021年下半年到2022年就是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。

政策是干扰项不是决定项，医药长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。

长期的4+X战略思路是不变的：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2、中短期来看：后续比较优势会慢慢显现，多折腾少配置、多主题少核心。

自下而上。

规避政策大原则不能忘。

一方面耐心等待赛道股超跌折价机会。

一方面寻求进攻机会，重点关注四个方面：新冠（小分子、中药抗疫&序贯新冠疫苗）、中药、一季报、非高估值CXO。

3、配置思路：**新冠条线：（1）新冠小分子治疗药：君实生物、广生堂、众生药业。

（2）新冠疫苗：智飞生物、康希诺等。

（3）中药抗疫：以岭药业、步长制药等。

（4）新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。

**中药条线：（1）中药国改&激励：太极集团、同仁堂、华润三九。

（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。

（3）中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、贵州三力、济川药业。

**其他景气条线：（1）复苏类超跌医疗服务：ST国医、三星医疗；（2）疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物；（3）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（4）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（5）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（6）康复：三星医疗、诚益通等；（7）狂犬单抗：南新制药；（8）注射剂出口（健友股份、普利制药）；（9）眼科器械：爱博医疗、昊海生科。

*长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、兴齐眼药、信邦制药、东诚药业、国际医学、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。