山西证券-策略专题研究：地产或将小阳春，产业链估值提升-220407

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投资要点：房地产市场否极泰来当前房地产整体形势依然不容乐观：居民购房需求疲软、地产销售普遍低迷、房企拿地保持谨慎、房企债务风险仍存。

房地产市场正处于购房者信心不足与政策转暖的博弈期，虽然近期政策有所放松，但目前的政策放松程度还不足以提振疲弱的地产需求。

一方面新房市场有赖于走出信用恶性循环，房企信用风险仍在恶化产业链、需求端预期，人们对房企交付期房不信任，购房积极性依旧不会高，债权人对房企还款信心不足，进一步影响多层次的新房供给；另一方面，二手房回暖关键在于限贷限购政策的放松，小幅度的房贷利率下降不足以提振居民购买二手房的热情。

政策开始松动，后续有望加速房地产政策正在从严格的统一“政策管理”转向逐步放松的“因城施策”，在外部不稳定性不确定性因素增多及国内疫情反复背景下，我国经济下行压力依然较大，“稳增长”成为今年经济工作的重中之重，不管是从稳经济还是防范风险的角度看，今年房地产的稳定都至关重要。

对于那些市场信心尚未明显恢复、短期调整压力较大的城市来说，需求端政策放松力度加大，将有利于促进合理购房需求的释放，平稳市场预期，对购房者置业预期改善、市场企稳复苏有积极作用，预计后续或有越来越多的城市跟进，本轮政策放松力度还将进一步增强。

产业链配置价值提升整体来看，经历4年严格调控后，房地产产业链中的部分行业如房地产、银行、煤炭等整体估值优势明显，安全性较高；随着政策放松预期的不断强化，行业盈利预期也将逐步改善，未来行业估值仍有进一步提升的空间。

当前，地产产业链下有政策底支撑，往上具备一定修复空间。

随着一致性预期持续强化，宽松政策渐次出台，地产行业盈利预期有望带动估值持续修复，房地产、银行、煤炭等板块具有中长期配置价值。

风险提示：通胀风险、美联储紧缩风险、房地产宽松低于预期风险。