国联证券-北京君正-300223-业绩多点开花创新高，协同效应注入增长新动能-220410

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事件：公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%;实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%；实现扣非后归母净利润8.94亿元，同比增长4264.53%，全年业绩基本符合预期。

点评：存储业务引领业绩高增长，公司盈利能力持续回升子公司北京矽成在汽车存储市场优势明显，公司全年实现存储芯片营收35.94亿元，同比增长135.63%，营收占比达到68.15%；在智能视频、模拟互联、微处理芯片产品线上分别实现营收9.78/4.13/1.99亿元，同比增长236.04%/120.11%/60.59%，公司业绩呈现多点开花态势。

2021年公司加强成本管理，在规模效应和产品结构优化下，公司销售毛利率同比提升了9.83个百分点达到36.96%，回到30%以上的行业正常水平，盈利能力回升。

巩固存储优势，业务协同驱动长期成长2020年收购矽成进入存储芯片领域后，公司在产品端完成了“计算+存储+模拟”的布局。

一方面，公司加码存储业务，研发高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片系列产品，巩固公司在存储领域的优势，充分享受汽车、工控和高端消费品等下游市场需求高速增长带来的红利；另一方面，公司整合资源，利用矽成全球化的市场和销售网络，为智能视频芯片、LED驱动芯片、MCU、触控传感芯片等产品拓宽应用领域，不同业务之间相互协同，进一步提升公司在IC设计领域的市场竞争力，公司业绩有望迎来长期增长。

盈利预测与投资建议汽车存储行业景气度上行，我们预计公司22-23年营收分别为68.92/86.95亿元（原值57.14/71.09亿元），净利润分别为11.91/14.87亿元（原值9.96/12.14亿元），同时增加24年盈利预测营收为105.44亿元，净利润为18.24亿元，EPS分别为2.48/3.10/3.80元/股，对应PE分别为35/28/23倍。

考虑到公司处于汽车存储行业国内领先位置，对应2022年盈利预测给予公司约43倍PE，目标价106.64元，上调至“买入”评级。

风险提示新产品市场渗透不及预期、产能不足、行业竞争加剧、汽车销量不及预期。