天风证券-凌志软件-688588-人效稳步提升，新技术持续深化应用-220410

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事件：公司发布2021年度报告，全年实现营业收入6.53亿元，同比增长3.58%；2021年日元汇率下降，若按去年同期汇率测算，公司营收同比增长11.84%。

公司全年实现归母净利润1.46亿元，同比下滑27.28%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下滑28.81%，同样是由于日元汇率下降影响了表观业绩增速。

若按上年同期日元汇率计算，2021年汇兑损失将减少0.33亿元。

点评：人效进一步提升，公司成本控制优势凸显。

2021年，公司人均创收达37.4万元，较2020年提升0.64万元；若按去年同期汇率测算，则2021年公司人均创收达40.37万元。

人效的进一步提升得益于公司较强的项目精细化管理能力，尤其是公司自主研发的软件项目管理系统能够为每个项目的全过程进行有效管理；公司对拟承接项目的预测准确度也较高，使公司能保持较高的人员利用率重要客户得到进一步开拓。

2021年，公司着力开拓新客户，新增野村国际东方证券有限公司、渣打证券（香港）有限公司、平安资管等客户；目前，公司在国内市场已有70多家证券客户以及10多家基金公司和资管公司客户。

新技术持续深化应用。

公司为日本多家证券公司构筑了包括股票、债券、基金等经纪业务的核心交易系统、融资融券交易系统、投资银行业务系统和财富管理系统等。

公司自主研发了大数据实时处理平台，为客户精准营销及投顾工作提供了完整的平台解决方案。

此外，公司在开发应用中广泛使用了云原生技术：如开发了基于云架构的保险业务平台、以凌志微服务平台（LDSF）为技术底座打造了“致胜平台“中台项目等。

考虑到日元汇率的大幅波动，我们将公司2022~2023年的营收由9.46/11.77亿元调降至7.85/9.37亿元，预计2024年营收为11.28亿元；将2022~2023年的净利润由2.97/3.63亿元调降至1.80/2.24亿元，预计2024年净利润为2.70亿元。

现价对应27.43/22.08/18.35倍PE，维持“买入“评级。

风险提示：1）公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上；2）疫情持续影响，金融行业系统更新替换进程低于预期；3）日元汇率剧烈波动产生的汇兑损益可能影响公司业绩表现。