中信证券-鼎通科技-688668-重大事项点评：定增夯实主业，扩产恰逢其时-220409

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连接器长坡厚雪赛道，海外5G建设开启叠加汽车电动化、智能化趋势下，连接器下游需求维持高景气度。

在此时点，公司选择进一步扩充产能夯实主业，“海外5G+新能源汽车”双增长逻辑有望持续强化；同时亦彰显了公司希望抓住行业机遇快速做大做强的信心。

鉴于公司主业下游需求维持高景气度，且新能源汽车连接器收入有望在2022年迎来放量元年，我们维持2022-2024年EPS预测分别为2.14/3.07/4.18元，维持目标价99元，维持“买入”评级。

▍拟定增募集8亿元，夯实连接器主业。

2022年4月8日，公司公告《2022年度向特定对象发行A股股票预案》。

本次定增拟向特定对象发行股票数量不超过2554.2万股，拟募集金额不超过8亿元，拟投向项目包括：高速通讯连接器组件生产建设项目（3.88亿）、新能源汽车连接器生产建设项目（2.52亿）及补充流动资金（1.6亿）。

其中公司预计高速通讯连接器项目达产后新增产能4770万个，对应年均新增营收6.21亿元/净利润1.01亿元，IRR（税后）为18.86%；新能源汽车连接器项目达产后新增产能2490万个，对应新增营收3.66亿元/净利润5147.60万元，IRR（税后）为15.72%。

本次扩产项目均由子公司河南鼎润作为实施主体，生产基地建设周期约30个月。

▍连接器长坡厚雪赛道，通信&新能源汽车连接器维系高景气度。

通信及新能源汽车系连接器行业市场空间最大、景气度最高的两大核心细分领域。

通讯连接器方面，海外多国5G频谱拍卖工作落地，“新基建”相关政策法案亦同步出台，2021年已然成为海外5G加速建设的拐点。

同时，北美主要云厂商如亚马逊、Meta等对2022年Capex仍给出了乐观的指引，主要支撑包括云计算市场本身的强劲需求、元宇宙等新领域的投入等因素。

Dell’OroGroup预计2022年主要云服务厂商将进入扩张周期，全球数据中心资本开支将同比增长17%。

新能源汽车连接器方面，整车平台高压化、E/E架构变革等趋势延续，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升3-5倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。

▍产能扩充恰逢其时，时点体现决心和信心，集中布局利于规模效应显现。

公司IPO募投项目河南连接器生产基地已于2021年10月份实现小批量投产，目前处于产能逐步释放阶段。

在此背景下，公司本次选择进一步扩充产能，对此我们认为：1）公司近年来产销两旺，产能利用率一直维系高位。

两项核心业务正处于快速成长的关键阶段，订单需求旺盛，呈现出较好的成长态势。

其中，通讯连接器产品品类扩充顺利，CAGE新产品在2021年实现快速放量，产品规格亦从1x1向2x6逐步延伸；新能源汽车连接器亦在2021年完成产品矩阵初步布局，比亚迪等重点客户拓展顺利，预计公司2022年将迎来放量元年。

在此基础上，进一步扩大产能势在必行。

2）新项目基地与IPO募投项目基地同处河南信阳，集中布局亦有望在供应链、生产管理等环节充分体现规模效应，同时亦更有利于人员成本的管控，进一步强化其高盈利能力的特性。

3）从新增产值角度，我们预计IPO募投项目及本次定增项目合计新增产值将达15.68亿；而参考前次项目投产节奏，我们预计本次项目亦有望在一年半左右实现首期投产，为后续公司延续高成长态势奠定基础，也与公司此前股权激励底线指引目标相互印证。

▍风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；海外5G建设推进或不及预期▍投资建议：公司深耕连接器组件领域十八载，技术实力积淀深厚，与全球龙头厂商形成了长期稳定的合作关系。

海外5G建设开启叠加汽车电动化、智能化趋势下，连接器下游需求维持高景气度。

在此时点，公司选择进一步扩充产能夯实主业，“海外5G+新能源汽车”双增长逻辑有望持续强化，同时亦彰显了公司希望抓住行业机遇快速做大做强的信心。

鉴于公司主业下游需求维持高景气度，且新能源汽车连接器收入有望在2022年迎来放量元年，我们维持公司2022-2024年EPS预测分别为2.14/3.07/4.18元；考虑同行业可比公司瑞可达、中航光电、合兴股份2022E平均估值约为35xPE，同时鉴于公司处于业绩快速增长阶段（我们预计其2022-2024年营收、净利润CAGR分别为44%、48%）给予公司2022年46倍PE，维持目标价99元，维持“买入”评级。