民生证券-晋控煤业-601001-22Q1业绩预告点评：22Q1盈利同比增长78%，静待产能外延增长-220409

《民生证券-晋控煤业-601001-22Q1业绩预告点评：22Q1盈利同比增长78%，静待产能外延增长-220409（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-晋控煤业-601001-22Q1业绩预告点评：22Q1盈利同比增长78%，静待产能外延增长-220409（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2022年4月8日，公司发布2022年第一季度业绩预增公告，公司预计2022年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为9亿元左右，与上年同期相比将增加3.95亿元，同比增加78.22%左右。

业绩同比增长78%，但略低于我们预期。

据公告，公司业绩增长的主要原因是2022年一季度国内煤炭市场价格增长，公司煤炭业务收入同比上涨。

但从环比角度来看，wind数据显示，秦皇岛动力煤市场价2022年1月、2月均价均低于2021年四季度水平，因此公司22Q1盈利较21Q4利润有所下滑。

销售结构调整，利好价格弹性释放。

2022年电煤长协基准价由535元/吨提升至675元/吨，同比增长26%，随着长协中枢的提升，公司长协煤售价同样有望走高。

除此以外，公司在保证电力长协用户合同兑现率的基础上，将动力煤市场结构进一步向建材用户倾斜，将高热值煤炭尽量销售到市场或有长协计划的水泥及贸易用户。

水泥、贸易用户对价格的传导相对通畅，受到政策端的扰动较小，价格弹性高于电煤长协，在煤价向上的周期中，公司价格弹性或有望释放，进而带动公司业绩释放。

公司控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。

2021年2月，山西国运召开省属企业“一企一策”考核签约大会，提出省属企业资产证券化率达80%以上。

晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年，是省内第一、全国第二大煤炭企业，实力雄厚，公司作为其唯一煤炭上市平台，煤炭资源整合的定位明晰。

上市公司煤炭产能仅4810万吨/年（含同忻矿），截至2021年三季度末，控股股东资产证券化率仅24%左右，在大股东提升自身资产证券化率的背景下，公司资产注入空间广阔。

投资建议：公司为山西省动力煤龙头，煤炭资源储量丰富，资源禀赋优异。

公司地处大秦线起点、运输便利。

同时，山西省国企改革持续推进，控股股东有提升资产证券化率的诉求，资产注入有望拉开序幕。

根据业绩预告调整盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利为46.58亿元、59.98亿元、62.74亿元，对应EPS分别为2.78/3.58/3.75元/股，对应PE分别为6倍、4倍、4倍（基于2022年4月8日股价），行业中估值较低。

维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行，山西国企改革进展不及预期，集团资产注入不及预期。