浙商证券-工程机械行业点评报告：3月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度将边际改善-220409

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事件根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年3月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机37085台。

其中国内销量26556台，出口10529台。

投资要点2022年3月挖机销量下降53%；降幅较2月扩大近40pct，出口首次突破1万台2022年3月挖掘机销量37085台，同比下降53%，降幅环比2月扩大近40pct。

其中国内销售26556台，同比下降64%，降幅环比2月扩大33pct；出口10529台，同比增长74%，出口首次单月突破1万台。

2022年1-3月挖掘机销量77175台，同比下降39%，其中国内市场销售51886台，同比下降54%；出口销量25289台，同比增长89%。

预计2022年挖机销量30.9万台，同比下降10%。

其中国内销售20.6万台，同比下降25%，出口销售10.3万台，同比增长50%。

2022年2月小挖销量占比上升8.4pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022年3月国内市场小挖销量为17864台，同比下降60%，销量占比67%，同比上升6.5pct；中挖销量为6002台，同比下滑72%，销量占比23%，同比下降6.8pct；大挖销量2690台，同比下滑63%，销量占比10%，同比提升0.3pct。

2022年1-3月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。

小挖销量为34759台，同比下降49%，销量占比67%，同比上升7.0pct；中挖销量为11881台，同比下滑64%，销量占比23%，同比下降6.4pct；大挖销量5246台，同比下滑57%，销量占比10%，同比下降0.5pct。

国常会接连强调“稳增长放在更加突出位置”，二季度行业需求将迎边际改善3月中国制造业和非制造业景气度均降至枯荣线以下。

3月29日、4月6日两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”；近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划102项重大工程落地见效；中国中铁一季度新签订单同比增长84%，其中基建订单同比增长94%。

随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

挖机3月出口持续高增长，若今年出口增长50%，可对冲国内销量25%下滑1-3月出口25289台，同比增长89%。

挖掘机出口销量过去5年CAGR达到56%，2021年全年出口实现6.8万台，同比增长97%，呈现加速趋势。

如果对2022年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量25%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。

三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议持续聚焦强阿尔法属性龙头。

推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。