东方证券-纳思达-002180-子公司奔图与极海持续高增长-220409

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事件：1）公司发布21年业绩快报及22Q1业绩预告。

公司21年营收增长8%至约228亿元，归母净利润增长7倍至11.6亿元，预计一季度归母净利润为4.2-4.6亿元，同比增长69-85%。

2）根据东方财富网报道，巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司增持全球打印机龙头惠普，已买入近1.21亿股惠普股票，总价值约42亿美元，显示该公司对打印机行业的看好和信心。

打印业务：奔图高增长，利盟业绩向好。

1）奔图21年营收增长72%至38.7亿元，净利润增长140%至6.8亿元，海外和中国市场销量分别增长60%以上和近50%，A4彩色/中高速黑白激光打印机的全新上市丰富了产品线。

在22年一季度疫情和临时用工短缺的挑战下，奔图打印机销量同比增长约33%，高毛利率的原装耗材出货量随着打印机保有量的提升同比增长约60%。

再考虑到加大的中高端机型研发投入，奔图一季度净利润同比增长约30%。

2）利盟打印机在元器件短缺情况下21年销量增长14%，营收增长近9%至21.8亿美元，EBITDA为2.7亿美元。

22年一季度销量同比增长约7%，随着欧美市场逐渐取消疫情管控，耗材打印开始显著恢复，EBITDA同比增长约16%。

芯片业务：持续扩充产品线与客户资源，车规级认证推进顺利。

控股子公司艾派克21年营收14.3亿元，净利润增长约40%至近7亿元，艾派克全资子公司极海（非打印芯片）营收2.9亿元，极海在2021年推出10多款32位MCU新品，积极拓展新能源、工控、汽车等行业，并对知名厂商（通力电梯、汇川、长虹、美的、上汽五菱、小鹏、长城等）实现批量供货。

芯片业务在22年一季度的净利润同比增长超过10%，其中极海营收同比增长超过150%。

极海的一款产品在22年1月通过车规AEC-Q100认证，将继续推进更多产品的车规AEC-Q100认证、ISO26262汽车功能安全体系认证等。

盈利预测与投资建议我们继续看好纳思达作为中国打印机龙头的成长空间，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.82、1.46、2.00元，（原21-23年预测分别为0.79/1.45/1.99元，主要根据业绩快报调整各业务营收及毛利率），根据可比公司22年40倍PE估值水平，对应目标价为58.25元，维持买入评级。

风险提示商誉减值风险；行业需求不及预期；并购不及预期的风险；汇兑损益风险。