浙商证券-深圳机场-000089-2021年报点评：受疫情影响全年亏损0.34亿，长期看好公司免税含税业务潜力释放-220408

《浙商证券-深圳机场-000089-2021年报点评：受疫情影响全年亏损0.34亿，长期看好公司免税含税业务潜力释放-220408（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-深圳机场-000089-2021年报点评：受疫情影响全年亏损0.34亿，长期看好公司免税含税业务潜力释放-220408（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读深圳机场公布2021年报，2021年实现总收入33.06亿元，同比增长10.31%，恢复至2019年的97%。

期间费用率上升导致归母净亏损0.34亿元，同比下降225%。

单Q4营业收入同比增长9.25%，归母净亏损0.46亿。

投资要点经营数据：受下半年疫情影响，全年旅客吞吐量与去年同期相比微降，货运吞吐量保持增长1）起降架次：2021年航班起降架次31.79万，同比下滑0.78%，恢复至2019年的88%。

单Q4航班起降架次8.4万，同比下降11.3%，降幅与Q3相比有所缓解（21Q3同比-18%）。

2）旅客吞吐量：2021年旅客吞吐量同比下滑4.11%，恢复至2019年的69%。

单Q4旅客吞吐量同比下滑23%，恢复至2019年的68%。

分航线来看，2021年国内旅客吞吐量恢复至2019年的77%，国内旅客占比超过99%。

3）货邮吞吐量：2021年货邮吞吐量同比增长12%，与2019年相比增长22%。

增长主要由国际航线拉动，2021年国内、地区、国际航线货邮吞吐量分别增长4%、1%、30%。

收入业绩：卫星厅投产，广告收入同比增长19%，费用率提升导致全年亏损。

1）广告和物流收入增长亮眼。

收入拆分，公司四大板块航空主业/航空广告/航空物流/航空增值收入分别增长9.17%/24.45%/18.57%/-1.62%。

卫星厅于21年12月投产，已经完成经营方招选，公司将持续挖掘新增广告资源价值。

航运方面，公司陆续开发“空铁联运”、“空海联运”等新模式，全年推动新开5个、加密12个国际全货机航点，新开1个、加密3个国内全货机航点。

2）费用率提升致使全年亏损。

国际业务尚未恢复的背景下，公司毛利率持续处于低位，2021年毛利率8.3%，同比提升2pct。

期间费用方面，受新会计准则租赁负债利息支出计入财务费用和新增短期借款影响，财务费用大幅增长至1.26亿，去年为-3408万。

销售费用率和管理费用率与去年同期相比变化不大，分别+0.04pct/-0.31pct。

展望：短期看好国内出行需求复苏，长期看好国际化推进和卫星厅投产带来的免税含税商业放量。

公司国内游客占比高于白云机场和上海机场，有望最大程度受益国内民航出行需求复苏。

中长维度来看，卫星厅已于21年12月投产，或将为公司的免税和有税零售业务带来新的发展契机，目前已高品质完成T3航站楼151个网点和卫星厅96个网点的招商。

盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年实现营业收入39.86亿元、45.81亿元、52.91亿元，实现归母净利润9400万元、2.88亿元、5.24亿元，对应EPS分别为0.05元、0.14元、0.26元，维持“增持”评级。

风险提示：客流恢复不及预期，疫情恢复不及预期等。