西部证券-派能科技-688063-2021年报点评：21年业绩符合预期，产能扩张推动业绩提升-220409

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事件：公司发布21年报，2021年公司实现营业收入20.63亿元，同比增长84.14%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.19%。

其中，2021年Q4实现营收7.68亿元，同比增长146.38%，环比增长25.23%；归母净利润0.65亿元，同比减少16.72%，环比减少32.78%。

业绩符合预期。

公司产销量上升，主营收入快速增长。

2021年公司储能行业营收19.88亿元，同比增长90%，毛利率为29.73%，同比降低13.92pct。

得益于储能市场蓬勃发展以及公司多年来在储能行业的投入与深耕，2021年度公司募投项目的产线投产贡献部分产能，使公司产销量大幅上升，境内营业收入同比上升120.39%，境外营业收入同比上升76.95%。

公司盈利能力有所下降，控费能力稳步提升。

2021年公司销售毛利率30.03%，同比降低13.49pct；销售净利率15.33%，同比降低9.18pct。

2021年公司销售费用率1.75%，同比下降0.26pct；财务费用率-0.62%，同比降低2.75pct，主要是利息收入增加所致；管理费用率（不含研发费用）3.07%，同比下降1.01pct，主要是公司大力投入研发项目、扩充给研发团队，导致研发人员增加、研发项目直接投入增加、产品测试认证费用增加。

2021年公司三大期间费用率（不含研发费用）合计4.21%，同比下降4.00pct。

总体来看，上游原材料价格上涨对利润有所压制，导致公司盈利能力受到限制。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收42.34/74.47/96.18亿元，归母净利润6.14/11.11/16.73亿元，同比+94.3%/+80.8%/+50.6%，对应EPS分别为3.97/7.17/10.80元。

风险提示：原材料供需关系持续紧张，海外芯片供应不足，新冠疫情加剧。