西部证券-鲁西化工-000830-2021中报点评：单季度业绩屡创新高，公司未来成长可期-210728

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事件：公司公布2021年中报，上半年实现营业收入144.71亿元，同比+94.73%；归母净利润26.32亿元，同比+1064.17%；扣非后归母净利润26.02亿元，同比+1356.53%。

其中，2021年二季度公司实现营业收入82.55亿元，同比+102.63%，环比+32.80%；实现归母净利润16.33亿元，同比+688.89%，环比+63.46%。

整体来看，受益于主营化工产品价格的大幅上行，公司2021H1业绩提升显著，并有望继续维持较高的业绩水平。

2021年上半年主营产品价格上涨，公司盈利能力持续提升。

2021H1化工产品需求从疫情中逐步复苏，国际油价也从年初50美元/桶上涨至二季度末的75美元/桶左右，进而推动公司主要产品价格中枢持续提升。

如丁辛醇、尼龙6、聚碳酸酯、DMC等公司主营产品价格和利润空间均呈现不同幅度的上涨。

据此公司毛利率逐季度提升，2021Q2单季度毛利率达33.91%，净利率达19.78%。

在建工程稳步推进，多个项目临近投放将贡献业绩增量。

公司于2020年12月公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺・尼龙6、120万吨/年双酚A和24万吨/年乙烯下游一体化等三大新材料项目。

当前聚碳酸酯项目进度达93%；双氧水项目和乙烯一体化项目进度达100%；己内酰胺・尼龙6项目一期工程已经开始实施，进度10%。

此外公司重点发展高端氟材料，预计项目建成后将实现年产16万吨R22、2万吨PTFE、3万吨HFP等产品的产能，目前该项目进度达85%。

预期项目建成后公司固定资产将较目前扩张近一倍，将为公司的长期成长贡献增量。

投资建议：预计公司2021-2023年可实现归母净利润55.08/58.38/61.08亿元，对应当前PE分别为6.7x/6.4x/6.1x。

随经济复苏需求端逐渐回暖，行业景气周期上行，公司业绩的边际改善明显。

同时随公司新建项目在未来两年按计划陆续投放，将带动公司业绩持续增长。

维持“买入”评级。

风险提示：安全事故影响生产；国际油价大幅波动；疫情影响超预期等。