西部证券-广汽集团-2238.HK-2022年3月产销点评：埃安月销破2万辆持续保持高增长，两田稳扎稳打-220408

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事件：公司于4月7日发布2022年3月产销数据，产量/销量分别实现22.76/22.75万辆，同比增长24.44/30.66%；1-3月累计生产/销售59.81万辆/60.82万辆，同比增长25/22.5%。

其中广汽埃安首次突破2万月销，广汽本田、广汽丰田表现稳健，公司多品牌跑赢行业平均水平。

自主销量节节攀升，埃安首次突破2万月销。

广汽乘用车和广汽埃安销量增速较快，广汽传祺3月批发销量3万辆，同比增长26.47%；广汽埃安3月批发销量首次突破2万辆，同比大幅增长188.92%。

广汽埃安22年Q1每个月的销量均实现同比100%以上的增速，销量表现十分亮眼。

其中AIONY在3月实现9501辆的销售，10-15万元的价格区间与入门紧凑型燃油车SUV高度重叠，续航里程500km起，产品力得到市场的认可。

另外广汽埃安智能生态工厂二期产能扩建项目已于2022年2月竣工投产，翻倍至20万辆/年的产能，今年还有AIONLXPLUS以及其他车型的中期改款等重磅产品，今年产销突破20万辆的确定性较强。

埃安计划于三季度前完成A轮融资和股份制改制，有望重塑公司的估值体系。

广汽两田销量表现稳健，电动化进程加快。

3月广汽丰田、广汽本田分别实现批发销量9.7/7.7万辆，同比增长41/21%。

凯美瑞、雅阁、雷凌等系列销量均超过2万辆。

赛那、全新汉兰达上市之后均领跑各细分市场。

3月29日，广汽本田导入“e:N”纯电系列的首款车型，正式发布e:NP1，推动全面电动化转型。

广丰也将投放e-TNGA的重磅产品bZ4X，两田新能源产品矩阵进一步打开，实现燃油+混动+纯电全方位布局。

投资建议：长期看好公司合资品牌稳扎稳打+自主品牌持续向上的路线。

我们预计2022-2024年归母净利润分别为95.85/111.57/127.36亿元，YOY+30.7%/16.4%/14.2%，维持“买入”评级。

风险提示：自主品牌盈利不及预期；芯片短缺影响持续；原材料价格波动。