太平洋证券-中远海控-601919-巩固集运稳定可靠性，换来长期价值增长-220408

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事件中远海控（601919）发布2021年报，实现营业收入3336.94亿元，同比增长94.85%，归母净利润892.96亿元，同比增长799.52%，基本每股收益为5.59元，拟每股派发现金红利0.87元（含税）。

报告期内实现息税前利润（EBIT）1,315亿元（折合约203.8亿美元）。

公司发布2022年Q1季度预增公告，Q1归母净利润276亿元，同比增长78.6%。

点评1、2021年报告期内，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为2615.54点，同比增长165.69%。

这是利润大增的主因。

已过去的2022年Q1期间CCFI平均值为3400左右，仍然高于21年均值。

2、22年海外步入后疫情时代，港口拥堵和供应链紧绷状态趋向缓解，从而导致集运价格回落。

我们预测，若无黑天鹅事件，22年Q1季度的高点可能是全年的运价最高点。

但公司近期签署长协订单的运价和时长，均有望上涨。

同时今年长协运力占比有望超过公司全部运力的50%。

这些措施，可延缓运价下滑带来的远期利润下滑。

3、公司港口业务继续小幅度增长，并为集运靠港提供协助；同时外贸电商平台21年成交量同比增长187%，也为后续揽货提供便利。

投资评级我们对公司未来三年业绩的测算，是基于CCFI在2024年能回归到21年Q1均值水平的假设条件。

未来2年的分红值得期待，给予“买入”评级。

预计未来3年EPS分别为6.02、4.71和2.79，对应PE分别为2.58、3.30和5.57。

风险提示高油价持续时间过久，国际海运价格下降过快。