远东资信-2022年第一季度信用债违约分析：新增债券违约率小幅上升，关注房企违约风险-220408

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2022年第一季度共有16只债券新发生违约，违约时的债券余额合计122.38亿元，涉及的违约主体共有9家，其中3家为首次违约主体。

2022年第一季度（简称“第一季度”）新增违约债券只数和金额规模较上一季度均小幅上升。

第一季度违约主体地域较分散，行业集中在房地产行业。

第一季度，新增违约债券只数和金额规模较低，但较2021年第四季度有所上升；第一季度没有新增国企主体违约债券，但民企新增主体违约率较上一季度有所上升（0.37个百分点）。

从新增债券违约率看，民企新增债券违约率较上个季度上升0.92个百分点，上升幅度较大；国企新增债券违约率较上一季度基本没有变化。

第一季度3家首次违约主体有明显的行业集中性且集中在房地产行业。

第一季度债券违约的原因包括盈利能力大幅下降，债务压力大以及现金流承压明显等。

我们从阳光城违约事件中得到的思考与启示有：（1）关注外部环境压力下企业经营下行的情况。

房地产行业监管趋严大背景下，整体房企盈利能力遭受打击。

企业的盈利能力反映了企业的经营状况和经营性现金流情况，如果企业盈利能力长期、持续的下降，说明企业的自身“造血”能力不足，企业现金流将面临压力，偿债能力下降。

（2）关注企业债务规模大、结构不合理以及可能存在“明股实债”问题。

债务规模大、结构不合理以及“明股实债”问题为公司经营带来巨大隐性风险，一旦遭受外部冲击，债务很可能会集体爆雷，挤兑公司现金流，导致企业违约。

（3）关注企业流动性危机及短期偿债能力不足情况。

发债主体如果出现拟通过出让子公司资产来补充流动性行为时，就需要警惕其流动性风险，因为在外部环境紧张的情况下处置资产效率与效果可能不及预期，会进一步增加违约风险。

此外，对于房地产企业，需要特别关注企业踩中“三道红线”的情况对企业再融资的影响。