光大证券-立讯精密-002475-跟踪报告之五：22Q1业绩符合预期，智能车、Watch和iPhone组装将驱动公司快速成长-220408

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事件：公司发布2021年度业绩快报及2022年一季度业绩预告，2021年公司实现营收1541.06亿元，同增66.6%，实现归母净利润70.72亿元，同比微降2.12%。

2022Q1公司预计实现归母净利润同增25%-30%至16.87亿-17.54亿；预计实现扣非后归母净利润同增20%-25%至14.01亿-14.59亿元。

点评：21年营收快速增长，严峻经济形势下盈利能力短暂承压。

2021年公司实现营收1541.06亿元，同增66.6%，其中21Q4单季度实现营收730.94亿元，同增121.68%，为十年来单季度最高增速，主要系立铠并表及手机精密显示结构模组产品需求较大立铠业务规模呈高速增长。

归母净利润方面，2021年归母净利润70.72亿元，同比下降2.12%，其中21Q4归母净利润为23.83亿元，同比下降6.41%。

净利润与营收增长趋势相异主要系立铠精密手机精密显示结构模组产品的前期投入较大、上游缺芯少料致物料成本上升毛利率降低、声学可穿戴产品出货现大幅回调、疫情下出货递延、运输成本单边上扬等因素造成。

22Q1业绩强劲预增，需求及盈利能力回升可期。

22Q1公司预计归母净利润同增25%-30%至16.87亿-17.54亿，预计扣非后归母净利润同增20%-25%至14.01亿-14.59亿元。

公司预计2022年声学可穿戴产品出货情况将整体趋稳，公司多元化产品不断优化于预告期内获得客户高度认可，且不断推进“三个五年”战略，2022年盈利能力提升可期。

消费电子业务品类持续扩张，募资扩充产能优化部件-模组-整机垂直供应能力。

公司消费电子业务以怀抱未来5G智能生活为主轴，逐步向可穿戴手表、耳机、游戏控制器、AR/VR等方向多元化发展，2021H1公司消费电子业务实现营收403.95亿元，同增30%。

据华经产业研究院数据，2022年全球消费电子市场规模将同增3.79%到10763亿美元；其中可穿戴设备高速增长，据IDC数据，2021年国内出货量达到1.4亿台，同比增长25.4%，预计2022年中国可穿戴市场出货量超过1.6亿台，同比有望增长18.5%，公司作为可穿戴设备龙头有望领先受益。

苹果业务仍是公司核心成长动能，其中Airpods业务短期出货量回调，但考虑到海外疫情后的需求恢复、SiP和其它零组件自供的可能性，我们认为AirPods代工仍将在2022年为公司主要盈利贡献业务之一；AppleWatch业务于2020年切入整机制造，份额不断提升且单机价值量较高，此外由于立讯供应AppleWatch的无线充电、表带、表冠、SiP模组等零组件，在AppleWatch组装收入快速增长的背景下，利润率相较AirPods有望实现进一步的跃升。

公司于2022年非公开募资扩充产能，进一步优化消费电子业务部件-模组-整机垂直供应能力。

2022年2月公司拟通过非公开发行募资135亿元，其中35亿元投入智能可穿戴设备产品建设、27亿元投入智能移动终端精密零组件、8亿用于智能移动终端显示模组产品生产，将进一步扩充产能及优化零部件-模组-整机的垂直整合供应链能力。