天风证券-宁波银行-002142-打造多元利润中心，业绩强劲释放-220408

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业绩强劲释放，两年复合增速居上市银行首位公司披露2021年年报，全年营收和归母净利润同比增长28.37%、29.87%。

全年业绩增速位居已披露数据上市银行第三位，进一步看2019-2021年归母净利润复合增速为19.38%，位居已披露数据上市银行首位。

2021年公司ROE同比提升1.73pct至16.63%，仅略低于招行的16.96%，展现出强劲盈利能力。

公司营收持续保持高增长主要系非息业务增速较快，在息差业务收入同比增速维持在17%以上基础上，非息收入同比增速提升至50%以上。

净息差小幅收窄，信贷结构继续优化2021年公司净息差2.21%，同比下滑8bp，下滑幅度较前三季度提升7bp。

得益于前三季度净息差较为稳定，全年净息差只是小幅收窄。

公司持续加大对制造业、普惠金融、绿色金融等支持力度，积极引入各类优质资产和核心客户，主动退出风险客户和低效客户。

同时在降低实体融资成本方面主动作为，适度实施优惠、让利活动等。

此外零售贷款方面，公司在集中度监管范围内加大按揭贷款投放。

受2020年5年期LPR两次下调影响，重定价效应显现。

个人消费贷依旧是零售信贷主要投向，公司坚持审慎的风险偏好，持续优化客群及资产结构，注重推进生态圈建设。

此外个人经营贷方面积极响应普惠金融的发展要求，提升信贷投放的力度和实效性。

综合影响下信贷收益率虽有所下滑，但有利于信贷质量持续改善。

不良率保持低位，拨备覆盖率达历史新高截至21Q4末不良率为0.77%，较21Q3末继续下滑1bp。

21Q4公司核销不良贷款达18.80亿元，高于前三季度总和的18.47亿元，不良贷款的及时核销使得不良率得以继续保持较低水平。

实际上公司不良率长期保持0.78%上下的低位，21Q4末处于已披露数据上市银行最低水平。

与此同时公司风险抵补能力继续保持领先，21Q4末拨备覆盖率达525.52%，较21Q3末提升10.22pct，为历史最高水平，预计仍保持上市银行前三。

内生+外源下核心一级资本得到有力补充配股完成叠加业绩加速释放有效补充了核心一级资本，截至21Q4末公司核心一级资本充足率达10.16%，较21Q3末提升0.77pct。

充足的资本弹药为公司资产扩张打下坚实的基础，21Q4末公司资产总额与贷款总额同比增速为23.90%、25.45%，均保持较高的扩张速度。

投资建议：有资本、能扩张，业绩有望继续保持高质量增长首先制约资产扩张的资本因素已经解决；其次收购华融消金70%股权将为公司打开城商行消费贷展业的区域限制；最后公司管理层已经实现平稳过渡。

目前公司有资本、有资产扩张空间、有较强的风控能力。

预计2022-24年归母净利润同比增长21.19%、18.44%、17.77%。

目前公司PB（LF）为1.95x，给予2022年目标PB2.3x，对应目标价53.78元，维持“买入”评级。

风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，AUM增长不及预期。