华鑫证券-立昂微-605358-一季度业绩超预期，三大业务成长空间广阔事件-220408

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立昂微电子发布2022年一季度业绩预告：预计2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为21,500.00万元至24,500.00万元，与上年同期相比，将增加13,920.55万元至16,920.55万元，同比增长183.66%至223.24%。

投资要点▌2022年第一季度业绩预告超预期，受益于行业高景气持续，国产化替代加速根据公司2022年一季度业绩报告，公司2022年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21,200.00万元至24,200.00万元，与上年同期相比，将增加14,585.34万元至17,585.34万元，同比增长220.50%至265.85%。

公司业绩实现高速增长主要受益于国家政策扶持、半导体国产替代，公司所处行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升，盈利能力稳步提升。

根据公司2021年年度业绩公告，公司半导体硅片实现营收14.59亿，同比增长49.85%，销售占比达到58.12%，毛利率为45.45%（同比+4.8%），半导体功率器件实现营收10.07亿，同比增长100.34%，销售占比达到40.12%，毛利率为50.95%（同比+21%）。

期间公司负债率34.39%，同比下降26.2%，公司经营现金流4.38亿，同比增长41.15%，其下降原因公司通过优化产品结构，加强成本费用管控力度，适时提高产品售价，使得营收大幅增长，盈利能力显著提升。

此外，2021年公司研发费用2.291亿元（同比+104%）,研发费用逐年倍增。

▌立足半导体硅片业务，产能紧缺+国产替代下量价齐升公司是国内半导体硅片领先企业。

产能方面，公司半导体硅片业务增速显著，公司6英寸、8英寸及12英寸硅片新产线建设并实现满负荷运转，2021年底实现年产180万片的12英寸硅片产能，生产规模效益提升明显；产品方面，公司12英寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感和功率器件芯片覆盖所有客户的技术节点且已大规模出货，8英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；客户方面，公司已覆盖包括ONSEMI、AOS、东芝、台湾半导体、台湾汉磊等国际知名跨国公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微等国内知名公司在内的稳定客户群。

公司收购国晶半导体，工商变更已变更完成于一季度末合并报表，国晶半导体目前厂房基础设施已全部建成，月产轻掺12英寸抛光片3万片产能已全线拉通。

受限于设备交货期较长限制，预计公司明年下半年月产15片产能规模将全面达产。

公司收购国晶半导体工极大的弥补金瑞泓在12寸清掺硅片的短板，加快公司12英寸国产化、产业化进程。

代工厂扩产如火如荼，资本开支持续增长带动半导体硅片需求高增，SEMI预计2021全球半导体硅片出货面积达140亿平方英寸，同比增长13.9%，预计2022/2023/2024年硅片出货面积分别为149/156/160亿平方英寸，增幅分别为6.4%/4.6%/2.9%。

与此同时硅片产能供应呈现紧张态势，业内公司纷纷调涨硅片价格，预计最高涨幅可达30%。

行业格局方面，目前国际巨头市场垄断较明显，国内尤其12英寸硅片的国产化率较低，供应严重不足，替代空间广阔，预计未来在产能紧缺+国产替代的双重共振下，国内半导体硅片产业有望迎来量价齐升。

▌功率+射频双轮驱动，公司产业链一体化布局优势显著公司业务延伸至半导体功率器件及化合物半导体射频芯片，打造由硅片到器件/芯片的一体化产业链布局。

功率器件方面，2021年公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，公司强化在光伏市场的龙头地位，深耕车规芯片业务，拓展通用电源终端领域，全面增强公司半导体功率器件业务的市场竞争能力。

根据Yole的数据，功率半导体器件市场将从2020年的175亿美元增长至2026年的262亿美元，年均复合增长率达6.9%；化合射频芯片方面，公司子公司立昂东芯目前已建成7万片/年的砷化镓射频芯片产能并实现批量出货，此外公司海宁基地未来规划布局36万片/年的射频芯片产品。

公司的化合物半导体射频芯片业务经过多年的技术积累、客户认证，射频芯片业务有了跨越式发展，开发出了0.15μmE-modepHEMT等一批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点的的工艺和产品并陆续进入市场，成了较大规模的商业化销售并保持了快速上量的势头，拥有了包括昂瑞微、芯百特等在内的60余家优质客户群，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。

我们认为，公司在立足半导体硅片业务的同时，布局功率器件及射频芯片打造产业链一体化竞争优势，三大业务齐发力有望驱动公司实现持续高速增长。

▌盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为37.97、51.70、65.11亿元，EPS分别为2.03、2.6、3.17元，当前股价对应PE分别为42、33、27倍，维持“推荐”投资评级。

▌风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。