光大证券-交控科技-688015-2021年年报点评：业绩稳健增长，FAO系统占比持续提升-220408

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业绩维持稳健增长，收入与净利润均创新高交控科技2021年实现营业收入25.8亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长22.9%。

综合毛利率为35.6%，同比上升3.3个百分点，主要由于高毛利率的FAO系统、城轨改造等业务占比提升；净利率为11.5%，同比下降0.3个百分点。

公司拟派息每股0.47元，分红率维持在30%左右。

FAO系统引领收入增长2021年公司信号系统总承包业务中，CBTC/I-CBTC/FAO三大系统营业收入分别为1.4/8.1/11.8亿元，同比变化分别为-6.8%/-31.3%/+190.8%。

21年FAO系统收入占比最高，并且增幅明显，从19.9%上升至45.5%；FAO系统毛利率为37.4%，同比上升2.6个百分点。

FAO系统是未来产品发展的主流趋势，公司信号系统总包业务中，CBTC系统将逐步向I-CBTC、FAO系统过渡；截至2021年底，公司全功能开通运营的FAO线路已达160公里，处于行业领先地位。

公司重点工程交付能力再创新高，2021年助力国内外13个城市共18条线路分段/全线开通，开通里程达318公里，4条FAO线路实现全功能开通运营。

加大研发投入，保持技术优势公司2021年研发费用为2.7亿元，同比增长56.8%，研发费用率从8.6%上升至10.5%，保障在城轨信号系统市场的技术领先优势。

2021年公司在升级I-CBTC和FAO技术的同时，持续投入下一代列车运行控制系统的研发及工程化，基于车车通信列控系统（VBTC）、自主虚拟编组运行系统（AVCOS）等核心系统实现突破。

在手订单充足，保障未来增长根据年报，公司2021年共中标6条新线路，信号系统项目新增中标金额18.0亿元；2021年新签合同总金额18.7亿元，其中信号系统工程项目新签合同总金额14.4亿元。

公司在手订单充足，饱满订单保障长期发展。

建议长期积极关注根据订单变化，我们下调公司22-23年净利润预测10.1%/8.4%至3.2/3.6亿元，引入24年净利润预测4.2亿元，对应22-24年EPS分别为1.69/1.95/2.24元。

公司是轨交信号系统自主化龙头，建议长期积极关注。

风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险。