国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2022年4月期-：风格配置更偏向两端-220406

文本预览：

《国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2022年4月期-：风格配置更偏向两端-220406（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-风格轮动及公募宽指基月报-2022年4月期-：风格配置更偏向两端-220406（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国金证券《风格轮动及公募宽指基月报（2022年4月期）：风格配置更偏向两端》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　宽基指数配置选择建议：风格配置更偏向两端。为了更好的把握风格轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，从量化角度研究风格轮动问题。我们以市场关注度为出发点，综合成分股重合度、板块风格代表性、基金跟踪规模等因素，最终选取14只指数作为轮动标的。模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过因子衍生、因子池构建、因子筛选等步骤，最终得到37个因子。继而进行去极值、补充缺失值、标准化、线性打分等操作，得到指数复合因子值，据此选择排名约前1/3数量共计5个指数作为推荐，并进行月度跟踪调仓。轮动模型回测效果来看，自2017.1.1至2022.3.31，“前后1/3行业多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组回测年化超额收益在12%-23%之间，超额最大回撤在7%-10%之间，夏普比率在1.6-2.3之间。该模型近一年、近三年、近五年胜率分别为75.00%、63.89%、70.00%。4月模型优选指数为创业板指数、科创创业50指数、中证100指数、上证50指数、上证指数，整体风格配置更偏向两端。 　　基于主观逻辑分析，我们认为A股市场结构性行情仍是大概率事件，但在市场情绪相对脆弱以及国内外扰动因素较多的背景下，热点切换相对频繁，建议在组合风格方面可适当均衡配置。侧重关注当前估值风险有所释放的部分高景气成长行业机会，与此同时，稳增长政策下低估值的价值行业机会以及经济复苏带动下的周期板块机会也可适当搭配。综合来看，风格轮动模型结果在主观分析逻辑上得到必要印证。 　　宽基指数增强型基金分析筛选。从样本整体表现的角度来看，截至2022年3月22日，近一月实现超额收益较高的特征类型为主动配比偏高、中等换手率、成分股偏离较大的基金。面对近一月市场的整体回调以及行业板块机会的短期波动，主动采取适当的偏离操作更加有效。从因子分析的角度来看，成长因子、质量因子稳定性较高的基金近一月平均超额回报最高，擅长基本面选股的基金经理在市场的大幅波动中，通过发掘优质标的实现了很好的超额贡献。具体到基金组合的推荐上，本期我们主要立足于风格轮动模型优选的指数类别，从因子暴露、主动偏离、绩效表现三大维度进行筛选，具体组合标的为：长城创业板指数增强A、万家创业板指数增强A、宝盈中证100指数增强A、南方上证50指数增强A、易方达上证50增强A。 　　宽基被动指数型基金分析筛选。截至2022年3月23日，近一月宽基被动型ETF总体资金净流出133.06亿元。资金流出主要集中在中证500、上证50、沪深300ETF上，与此同时，创业板指、科创50ETF均有20亿以上的资金净流入，配置上继续延续向中小盘成长风格转换的特点。被动指数型基金的选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，具体组合标的为：易方达创业板ETF、易方达中证科创创业50ETF、广发中证100ETF、华夏上证50ETF、富国上证综指ETF。 　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。