东方金诚-2022年二季度利率债市场展望：基本面和政策环境对债市有利，短期内可以保持适度乐观-220408

《东方金诚-2022年二季度利率债市场展望：基本面和政策环境对债市有利，短期内可以保持适度乐观-220408（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方金诚-2022年二季度利率债市场展望：基本面和政策环境对债市有利，短期内可以保持适度乐观-220408（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点：3月起国内疫情大幅反弹，房地产仍处下行过程，以及1-2月偏强的宏观经济数据难以完全自洽，都表明当前经济下行压力尚未得到根本缓解，预计一季度GDP增速会落在今年“5.5%左右”增长目标的下方区间。

由于去年二季度GDP两年平均增速抬高至5.5%，必然会压低今年二季度GDP同比读数，且短期内房地产市场回暖难度较大，国内疫情对消费、投资甚至出口的影响也将进一步显现，预计二季度GDP增速有“破5”可能。

二季度可能是今年经济下行压力最为集中的阶段，这意味着接下来稳增长政策会继续加码，短期内债市仍处博弈央行继续降准降息的窗口期——尽管后续美联储将加快政策收紧步伐，但在人民币仍强势运行背景下，当前国内货币政策完全有条件“以我为主”。

从针对性、有效性上看，当前降息的迫切性大于降准，原因在于降息既可激发贷款需求，又可有效遏制楼市下滑势头。

从时间点上看，结合当前形势，支持政策早出快出的可能性较大，且效果更好，建议关注4月月中MLF操作时点以及4月中下旬政治局会议后宽松举措出台的可能性。

目前市场对于二季度利率下行空间的预期比较谨慎，主要有两方面原因：一是稳增长政策发力令市场对后续债市走势存在“短多长空”的普遍预期，“长空”担忧制约了“短多”带来的利率下行想象空间；二是美联储启动加息被认为将制约国内货币宽松空间，进而制约利率下行幅度。

对此，我们认为，从相对确定性角度看，经济下行压力较大带来的“短多”是确定的，而稳增长见效造成的“长空”存在一定不确定性，至少经济拐点出现的时点和斜率仍不确定；同时，国内经济下行对宽货币的诉求是确定的，而国内货币政策会在多大程度上受美联储牵制是不确定的。

换言之，尽管中长期隐忧无法忽视，但当前基本面和政策环境对债市确实有利，短期内可以保持适度乐观。