国信证券（香港）-港股二季度投资策略展望：港股震荡爬升，地缘政治不用太惊-220404

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港股经历史诗式暴跌后，现在处于逐步爬升至合理估值水平阶段目前港股仍远低于合理水平，假设十年平均估值为合理水平，恒指合理水平为23650点，即还有7.5%上行空间。

我们认为二季度科技股估值将重估所有提震，科技股将震荡回升至市场合理估值水平。

另外，环球通胀加速西方加息步伐，预期本地银行及保险二季度将持续缓慢爬升，金融(权重:约36%)与科技龙头(权重:约27.1%)这两大权重高的板块给予指数动力震荡地爬升，预期二季度恒指回升至我们目标价23650点机率非常大。

我们建议逢负面消息而下跌吸纳本地银行及保险、航运、石油石化、风电、光伏和煤炭作本年度投资，以及择机部署本地地产、零售及旅游相关板块。

虽然我们预期科技龙头将有估值重估，股价有上行预期，但由于中概股是中美争端主要磨心之一，万一有任何风吹草动，或监管消息黑天鹅将打破短期阶段性反弹，对估值的折让难以估计，难以准确地拿捏买入及获利时机，在可选择的情况下，我们维持不建议持有科技股。

一季度行业表现波动，升幅居前行业估值仍偏低经我们数据统计，我们覆盖60个行业之中，有19个行业录得正增长，其中煤炭（39.3%）、石油石化(17.7%)和内地电信服务（15.2%）位居行业前列。

19个行业表现跑赢恒指。

K12课外培训行业累计下跌37.7%，是表现最差行业。

接着电力行业累计下跌34.4%、手机制造累计下跌33.7%。

受俄乌战争及内地疫情再度反复，大部分行业在3月被大市下跌拖累，特别消费类及科技类，只有部分受惠能源及资源价格上升，煤炭和石化表现突出。

另外，高息股在跌市中得到投资者青睐，抗跌力逐升，本地银行、内地电信服务和内地银行是高息焦点行业。

估值方面，我们发现估值位居前列的主要是行业基本面较弱，前景较不明朗，例如受旅游限制及高油价，航空和香港旅游成估值最高之行业，表示股价或有下行压力。

我们特别关注在一季度表现出众之行业在未来有否持续性，我们发现相关行业估值相对地偏低，例如内地银行、航运、石油石化、煤炭和本地银行。

投资者应该保持关注。

美国收紧货币政策加快，与内地放松预期上升，均利好本地银行、保险股从美联储委员预期明年通胀回落再一次确立我们判断美联储目前以为使出收紧货币政策一段时间能令通胀降下来。

我们预期二季度每月加息0.25个基点，三季度出现单月加息超过0.25个基点机会甚高，当美联储发觉加息周期开始了几个月核心通胀没有减速情况下，将启动收缩8.9万亿美元的资产负债表。

预期本地银行及保险股将跑赢大市。

尽管香港未必完全跟随美国加息步伐，但趋势将会一致。

在这强烈加息的背景下，利好本地银行股的基本面。

此外，投资氛围也会偏重加息相关板块，我们预期本地银行股和本地保险股将会大幅受惠，预计跑赢大市。

我们看好汇丰银行(5.HK)、恒生银行(11.HK)、友邦保险(1299.HK)。

中国稳政策开始发力，降准降息预期增加整体来说，稳经济宏观政策成为主轴，受国际粮食和能源价格上升影响，预期PPI增速回升，CPI则继续受畜肉价格下跌维持低增速。

消费端总体在冬奥和春节带动出现明显反弹，持续性有待观察。

基础建设和制造业投资开局鲜明。

贸易方面开局平稳，受俄乌局势影响，全球供应链再次被歪曲，中国外贸发展不确定性增加。

金融数据在一月冲高后大幅回落，中小企信贷需要下跌，国内房地产需求恢复仍需时，如果信贷持续走低，将增加央行降息预期。