天风证券-中际旭创-300308-回购彰显信心，短期和中长期行业有望保持高景气-220408

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事件公司发布回购方案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。

回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过45.00元/股，回购期限自董事会审议通过（2022年4月6日）后不超过12个月。

我们点评如下：回购彰显公司未来发展信心，回顾21年，季度业绩持续改善，短期因素对当期业绩带来一定影响，未来影响有望逐步消除。

回购彰显公司长期持续稳定发展信心以及重视投资者利益。

公司前期发布了21年业绩快报，21年营收76.95亿元，同比增长9.16%；归母净利润8.75亿元，同比增长1.07%。

21年四季度单季度实现营业收入23.73亿元，同比增长28.6%，环比增长17.2%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长18.5%，环比增长43.5%。

从季度角度看，2021年逐个季度公司的营业收入和归母净利润稳步提升。

整体2021年来看，1）全球流量增长驱动数据中心重点客户持续加大资本开支投入，加快200G和400G等高端光模块部署，公司订单需求旺盛；2）收入季度间环比增幅显著，400G高端产品已成为公司收入首要来源，产品结构优化、降本增效体现，推动整体毛利率同比改善；3）公司加大新技术新产品研发投入，高端新产品将逐步形成规模销售，带来收入增量。

但2021年1）股权激励费用影响利润约5800万元；2）投资收益和政府补贴减少导致归母利润同比减少约6800万元；3）转让全资子公司中际智能以及其当期业绩减少导致归母净利润减少约2000万元。

上述短期事项对21年全年业绩带来一定影响，未来这些影响有望逐步减弱。

展望22年一季度，产业链印证22Q1行业高景气。

根据Lightcounting最新预测数据，全球9家头部光模块企业中有8家表示销售同比增长，仅Lumentum由于半导体供应链短缺影响约6500万美元销售导致22Q1收入同比下降7%。

整体看，产业链对于供应链波动应对更加完善，下游云厂商需求持续增长，主要产品价格降幅相对收窄，叠加高端产品渗透率提升，综合均价有所提升奠定了光模块行业良好的发展态势。

中长期看，流量增长和新技术的发展，带动云厂商等主要客户持续加大资本开支投入，高端光模块需求有望持续成长，公司龙头地位稳固。

谷歌最新数据显示，其网络流量中，传统服务器流量增长40%，机器学习相关流量增长55-60%，AI相关的流量已经占据总数据中心流量超过50%。

未来随着AI、元宇宙等新技术不断发展，网络流量将保持长期成长。

光模块作为网络流量的核心承载环节，受益于云厂商持续加大资本开支投入，200G/400G等高端光模块部署持续快速成长，下一代800G产品也逐步进入规模部署阶段。

公司作为全球高端数通光模块龙头，订单需求旺盛，下一代800G产品有望继续保持先发优势，未来有望长期重点受益于行业需求的持续增长，龙头地位不断巩固。

投资建议和盈利预测公司作为全球高端数通光模块龙头，从40G切入到100G领先再到400G引领，成长轨迹清晰。

200G/400G时代公司的优势有望延续到下一代800G产品，继续引领产业发展。

受益流量持续增长带动的云计算资本开支增长，以及电信市场5G建设、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级，公司22年增长有望提速，回购方案彰显公司长期成长信心。

预计21-23年归母净利润分别为8.7、11.7、14.4亿元对应22年21倍、23年17倍PE，重申“增持”评级。

风险提示：需求低于预期，全球疫情超预期，市场竞争风险，回购事项变更、终止或无法全部实施，21年业绩快报为初步数据实际业绩以年报为准。