华西证券-利元亨-688499-业绩高增业务向好，盈利能力有望持续提升-220408

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事件概述公司发布2021年年报。

2021年公司实现营业收入23.31亿元，同比+63.04%；实现归母净利润2.12亿元，同比51.18%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+64.13%。

分析判断:营收&利润双增，锂电设备业务快速扩张。

受益于下游行业高景气度及公司较强的产品力、交付能力，2021年公司营收和归母净利润实现大幅增长。

分产品来看，2021年公司锂电制造设备业务营收21.37亿元，同比+79.65%，营收占比同比增加8.48pct至91.65%；汽车零部件制造设备业务营收0.38亿元，同比+29.80%，营收占比同比减少0.42pct至1.62%；其他领域制造设备营收为0.75亿元，同比-49.02%，营收占比同比减少7.10pct至3.23%；配件和增值营收为0.75亿元，同比+53.19%，营收占比同比减少0.21pct至3.23%。

盈利能力保持平稳，未来有望进一步增强。

2021年公司毛利率为38.52%，同比上升0.19pct。

分产品来看，2021年公司锂电制造设备业务毛利率为39.40%，同比增加2.03pct，主要原因系公司锂电设备实现规模化、标准化生产销售；汽车零部件制造设备业务毛利率为26.61%，同比减少6.28pct；其他领域制造设备毛利率为23.09%，同比减少13.08pct；配件和增值业务毛利率为40.82%，同比减少10.40pct；由于公司持续加大研发及业务规模快速扩张带来的销售费用上升，2021年公司净利率下降0.71pct至9.11%。

展望未来，下游电池厂商对锂电设备需求旺盛，公司对下游议价能力预计有所提升，毛利率有望维持较高水平。

同时，随着公司人均产值水平的提高，费用率有望下降，推动净利率抬升。

研发投入持续加大，新领域横向扩展打开新成长空间。

2021年，公司研发费用达到2.73亿元，同比+66.71%，研发费用率同比上升0.22pct至11.70%，主要投入于新能源高端智能装备领域，对卷绕、叠片控制技术、激光技术应用、智能仓储物流系统、数字化平台和智能制造等创新项目进行研发。

2021年专利申请量488件，其中申请发明专利171件，当年获得授权专利371件，其中获得发明专利65件。

此外，公司积极开拓汽车零部件、ICT、光伏、氢能等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位，打开新的成长空间。

订单有望高速增长，相关产能布局完善。

公司与蜂巢能源、ATL、CATL、BYD、国轩高科、欣旺达等知名电池厂商建立了长期稳定的合作关系，并于2021年6月、8月分别与比亚迪、蜂巢能源签署合作协议，在各企业供应链体系中地位不断提升。

2021年，公司获取合同订单和中标通知约70.42亿元（含税），其中动力锂电设备订单占比我们预计较高。

随着新能源汽车渗透率不断提高，电池厂商未来几年新增产能有望持续保持高位，抬升锂电设备需求，公司新增订单有望保持高增长。

2021年，公司通过增加厂房面积和扩产人员，实现产能扩张。

一方面，公司通过新增租赁场地并新建装配车间扩大产能，并且公司IPO募投项目预计2023年逐步贡献产能。

另一方面，公司积极引进各类人才。

截至2021年年底，公司现有人员6496人（不含实习生），较2020年底增加超1900人。

拟发行可转债助力产品延伸，产品竞争力有望进一步增强。

公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过9.5亿元，扣除发行费用后，募集资金拟用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目及补充流动资金，有助于进一步提高公司的订单交付能力及产品竞争力：1）公司已具备涂布机、模切机、叠片机、卷绕机、电芯装配线、电池组装线等所涉及的多个工艺模块，本次募资可显著提升公司整线设备交付能力，丰富公司的产品系列；2）进一步公司提升涂布机、叠片/卷绕机等前中段设备供给能力，承接新增订单需求。

根据公司公告，预计项目建成后首次全部达产后可实现营业收入27.58亿元，净利润3.50亿元，预计税后内部收益率为15.71%，税后静态投资回收期为8.97年。

投资建议。

我们略微调整2022-23年盈利预测，2022-23年收入从45.56/60.12亿元上调至47.06/66.29亿元，新增2024年收入预测89.34亿元；2022-23年归母净利润从4.67/7.48亿元上调至4.82/8.04亿元，新增2024年预测11.39亿元；2022-23年EPS分别从5.30/8.50元上调至5.47/9.14元，新增2024年预测12.95元，对应2022年4月7日174.68元/股收盘价，2022-24年PE分别为32/19/13倍，暂未评级。

风险提示：产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、拟发行可转债募资进度不及预期。