民生证券-景津装备-603279-2021年报点评：业绩符合预期，新能源&砂石发力-220408

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事件：公司披露2021年年报，全年实现收入46.51亿，yoy+39.70%，归母净利润6.47亿，yoy+25.71%；Q4实现营收13.16亿，yoy+26.77%，归母净利润1.97亿，yoy-2.64%。

3月10日，公司披露1-2月份经营数据，2022年1-2月，公司实现营业收入7.09亿元左右，同比增长42%左右。

2021年公司产品在新能源、新材料、砂石等领域得到广泛应用，带动公司业绩持续发展。

公司2021年归母净利润增速低于收入增速，主要因为当年新增计提股权激励费约0.72亿元。

公司2021年下游销售均有较好表现：1）新能源新材料：收入4.8亿元（yoy+82.1%），公司的压滤机目前已在锂盐提取（锂辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）、正极材料、石墨负极、PVDF树脂材料、电解液材料、锂电池回收等过程中的过滤、洗涤环节及废水处理环节得到广泛的市场应用；2）砂石：收入4.0亿元（yoy+71.1%），随着机制砂产量越来越大，环保政策执行力度持续加大，使用压滤机对洗砂后的污水进行分离的需求不断释放，推动公司压滤机在砂石领域的应用高增；3）环保：收入16.5亿元（yoy+33.3%），国家对污泥处理处置的重视程度不断提高，污泥处置率有所提升，但目前我国城镇平均污泥处置率仍滞后于污水处理率，“重水轻泥”逐步向“泥水并重”转变，“十四五”期间城镇污泥处置市场仍将持续增长；4）化工：收入6.5亿元（yoy+31.2%），压滤机在化工行业的应用场景较多，除了传统的氯碱、无机盐、人造丝黏胶、甘油、白炭黑，新领域包括染料、颜料、硅酸、硫酸钠、钛白粉、碳化硅、镍钴化工等领域，2021年的高增主要是化工类产品价格上行周期下高景气相关；5）矿物及加工：收入11.5亿元（yoy+38.5%），压滤机主要用在有色金属、金属尾矿、精煤、尾煤以及非金属矿等领域，可能与有色行业价格上行周期下景气度提升有关；6）生物医药：收入3.2亿元（yoy+17.5%），压滤机在生物医药领域主要应用在医药中间体、原料药、中成药、发酵液及酶制剂。

预计公司2022年仍将保持较快的增长：1）环保将保持稳健增长，城镇污泥无害化处理率继续提升，目前压滤脱水占比仍不高，可拓展空间较为可观；2）2022年以来周期行业景气度高，对公司化工、矿物及加工压滤机的销售形成支撑；3）压滤机在机制砂里的渗透率仍较低，处于快速提升过程中；4）新能源新材料，仍将受益于电动车上游的高景气。

5）公司公告，其“年产1000台压滤机项目”于2022年3月达到预期可使用状态，新增产能释放。

投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2022-2024年归母净利润分别是8.6/10.5/12.6亿元，对应PE分别是19x/16x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情扰动下需求存在不确定风险，新产能释放进度低于预期风险。