加入VIP免费下载国海证券-晨会纪要2022年第57期-220407
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云南部分产业优惠电价取消， 省内电价有望持续上行 --事件点评 分析师：杨阳 S0350521120005 联系人：钟琪 S0350122020016 事件： 隆基股份发布公告，云南发改委取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施。 投资要点： 2021 年云南省电解铝优惠电价政策已宣布取消。云南拥有优良的水电资源禀赋，过去较长时间内曾因省内电力消纳与产业发展不平衡而发生严重的“弃电”。 2016 年，云南弃水 314 亿千瓦时，相当于总发电的 11.7%。为消纳过剩的电力， 2017 年云南省发改委宣布通过电价优惠引进水电铝材、水电硅材，以促进弃水电量消纳，形成发供用电企业多方共赢。 2020 年，云南省新增电解铝产量 260 万吨，同比大增 72%，电力供需错配情况得到明显缓解。能耗双控背景下， 2021 年 11 月，云南省发改委宣布取消电解铝行业优惠电价政策，自 2022年 1 月 1 日起实施阶梯电价。 近年来云南电力供需紧张，电价持续上涨。云南省优惠电价政策颁布以来，电力交易量价持续攀升。 2021 年云南省用电量 2138 亿千瓦时，同比 2020 年增加 5.53%，同比 2019 年增加 17.99%；电力需求持续抬升使得火电利用小时数也从 2017 年的 1236 小时提升到了 2021 年的 2797 小时。电力供需紧张的背景下云南省电价持续上涨， 2022 年 3 月云南省电厂平均成交价 0.26626 元/kWh，同比 2021 年 3 月 0.25036 元/kWh 上涨6.35%，同比 2020 年 3 月 0.23927 元/kWh 上涨 11.28%。 华能水电有望受益于云南电价上行。受澜沧江流域来水偏枯影响，华能水电 2021 年发电量 943.96 亿千瓦时，同比减少 3.25%。但受益于电价上行，华能水电度电利润从 2020 年的 0.049 元/kWh 上升至 2021 年的 0.062元/kWh，同比增幅高达 26%。考虑到水电成本结构特殊，不存在边际成本，电价上涨的背景下上游电力企业有望迎来业绩改善，华能水电在云南省内装机规模第一，业绩或有较大弹性。 行业评级及投资策略 云南省取消水电硅企业电价优惠政策，上游发电企业有望受益于电价上行。维持行业“推荐”评级，推荐华能水电。 风险提示 宏观经济下滑风险，政策不及预期，电价波动风险，电力需求不及预期，来水不及预期，市场竞争加剧。 《未成年人网络保护条例》再次征求意见，字节调高 Pico2022 年销量目标——传媒行业月报--行业 PPT 报告、 分析师：姚蕾 S0350521080006 分析师：谭瑞峤 S0350521120004 分析师：方博云 S0350521120002 联系人：杨牧笛 S0350121090007 2022 年 3 月传媒（中信）指数下跌 3.74%，跑赢同期上证及深成指数表现。中概股在 3 月中旬触底反弹，亦带动 A 股传媒板块估值修复。深圳、上海等地疫情反复，对包括户外广告、院线、出版等板块预计造成一定影响。元宇宙主题行情表现比较散，从产业层面看，海外巨头布局仍在继续， Meta 拟在加拿大创建全新工程中心， Meta Cambria（SeaCliff） 量产版本或已准备就绪，索尼 PSVR2 官网已经正式上线并开启注册，国内字节或将 Pico 销售目标从 100 万调高至 180 万， AR 眼镜制造商 Nreal 宣布完成 6000 万美金（约 3.8 亿元） C＋轮融资，建议保持持续关注。 4 月进入年报及一季报密集期，短期关注绩优公司；中期关注疫情受影响板块的恢复及综艺广告招商等板块的恢复。传媒各板块均在加大出海力度，包括游戏、视频、营销、网文等领域，建议持续跟踪产业趋势及相关机会。我们对文娱出海及下一代互联网为传媒行业带来的发展机遇表示乐观，基于此，给予行业“推荐”评级。展望 2022 年，重点关注以下机会： 1）优质内容公司，主要包括游戏及视频板块。目前游戏板块估值 14-17x，在中概股 3 月中旬触底反弹后，游戏板块亦实现较好的反弹，市场目前对板块的核心关注点仍在国内游戏版号的发放进度。我们对游戏出海保持持续关注。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界。视频板块中长期关注行业格局变化、提价、要素成本可控对业绩的影响，中短期关注综艺广告招商情况的改善。我们推荐自制能力领先的平台，重点关注芒果超媒。 2）拥有私域能力的新内容新消费公司。潮玩为泛娱乐领域增速最高的板块之一，关注供需端变化，我们认为潮流玩具板块核心驱动为供给创造需求，关注 IP 发掘和运营能力领先的公司。重点推荐泡泡玛特。 3）受益于流量价格提升的公司。重点推荐分众传媒，公司中期逻辑不改，流量价格上升背景下， 稀缺的品牌媒体价值凸显。短期关注疫情影响及后续拐点。 4）元宇宙主题，主要为版权及 IP 相关拥有方、应用相关（VRAR 内容、展览展示、虚拟人、数字收藏品）。重点关注视觉中国、风语筑、蓝色光标、三人行等。教育板块建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科、素质教育相关机会，重点关注传智教育、中国东方教育及高教板块。风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。
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（以下内容从国海证券《晨会纪要2022年第57期》研报附件原文摘录）云南部分产业优惠电价取消， 省内电价有望持续上行 --事件点评 分析师：杨阳 S0350521120005 联系人：钟琪 S0350122020016 事件： 隆基股份发布公告，云南发改委取消公司在云南省享有的优惠电价政策和措施。 投资要点： 2021 年云南省电解铝优惠电价政策已宣布取消。云南拥有优良的水电资源禀赋，过去较长时间内曾因省内电力消纳与产业发展不平衡而发生严重的“弃电”。 2016 年，云南弃水 314 亿千瓦时，相当于总发电的 11.7%。为消纳过剩的电力， 2017 年云南省发改委宣布通过电价优惠引进水电铝材、水电硅材，以促进弃水电量消纳，形成发供用电企业多方共赢。 2020 年，云南省新增电解铝产量 260 万吨，同比大增 72%，电力供需错配情况得到明显缓解。能耗双控背景下， 2021 年 11 月，云南省发改委宣布取消电解铝行业优惠电价政策，自 2022年 1 月 1 日起实施阶梯电价。 近年来云南电力供需紧张，电价持续上涨。云南省优惠电价政策颁布以来，电力交易量价持续攀升。 2021 年云南省用电量 2138 亿千瓦时，同比 2020 年增加 5.53%，同比 2019 年增加 17.99%；电力需求持续抬升使得火电利用小时数也从 2017 年的 1236 小时提升到了 2021 年的 2797 小时。电力供需紧张的背景下云南省电价持续上涨， 2022 年 3 月云南省电厂平均成交价 0.26626 元/kWh，同比 2021 年 3 月 0.25036 元/kWh 上涨6.35%，同比 2020 年 3 月 0.23927 元/kWh 上涨 11.28%。 华能水电有望受益于云南电价上行。受澜沧江流域来水偏枯影响，华能水电 2021 年发电量 943.96 亿千瓦时，同比减少 3.25%。但受益于电价上行，华能水电度电利润从 2020 年的 0.049 元/kWh 上升至 2021 年的 0.062元/kWh，同比增幅高达 26%。考虑到水电成本结构特殊，不存在边际成本，电价上涨的背景下上游电力企业有望迎来业绩改善，华能水电在云南省内装机规模第一，业绩或有较大弹性。 行业评级及投资策略 云南省取消水电硅企业电价优惠政策，上游发电企业有望受益于电价上行。维持行业“推荐”评级，推荐华能水电。 风险提示 宏观经济下滑风险，政策不及预期，电价波动风险，电力需求不及预期，来水不及预期，市场竞争加剧。 《未成年人网络保护条例》再次征求意见，字节调高 Pico2022 年销量目标——传媒行业月报--行业 PPT 报告、 分析师：姚蕾 S0350521080006 分析师：谭瑞峤 S0350521120004 分析师：方博云 S0350521120002 联系人：杨牧笛 S0350121090007 2022 年 3 月传媒（中信）指数下跌 3.74%，跑赢同期上证及深成指数表现。中概股在 3 月中旬触底反弹，亦带动 A 股传媒板块估值修复。深圳、上海等地疫情反复，对包括户外广告、院线、出版等板块预计造成一定影响。元宇宙主题行情表现比较散，从产业层面看，海外巨头布局仍在继续， Meta 拟在加拿大创建全新工程中心， Meta Cambria（SeaCliff） 量产版本或已准备就绪，索尼 PSVR2 官网已经正式上线并开启注册，国内字节或将 Pico 销售目标从 100 万调高至 180 万， AR 眼镜制造商 Nreal 宣布完成 6000 万美金（约 3.8 亿元） C＋轮融资，建议保持持续关注。 4 月进入年报及一季报密集期，短期关注绩优公司；中期关注疫情受影响板块的恢复及综艺广告招商等板块的恢复。传媒各板块均在加大出海力度，包括游戏、视频、营销、网文等领域，建议持续跟踪产业趋势及相关机会。我们对文娱出海及下一代互联网为传媒行业带来的发展机遇表示乐观，基于此，给予行业“推荐”评级。展望 2022 年，重点关注以下机会： 1）优质内容公司，主要包括游戏及视频板块。目前游戏板块估值 14-17x，在中概股 3 月中旬触底反弹后，游戏板块亦实现较好的反弹，市场目前对板块的核心关注点仍在国内游戏版号的发放进度。我们对游戏出海保持持续关注。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界。视频板块中长期关注行业格局变化、提价、要素成本可控对业绩的影响，中短期关注综艺广告招商情况的改善。我们推荐自制能力领先的平台，重点关注芒果超媒。 2）拥有私域能力的新内容新消费公司。潮玩为泛娱乐领域增速最高的板块之一，关注供需端变化，我们认为潮流玩具板块核心驱动为供给创造需求，关注 IP 发掘和运营能力领先的公司。重点推荐泡泡玛特。 3）受益于流量价格提升的公司。重点推荐分众传媒，公司中期逻辑不改，流量价格上升背景下， 稀缺的品牌媒体价值凸显。短期关注疫情影响及后续拐点。 4）元宇宙主题，主要为版权及 IP 相关拥有方、应用相关（VRAR 内容、展览展示、虚拟人、数字收藏品）。重点关注视觉中国、风语筑、蓝色光标、三人行等。教育板块建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科、素质教育相关机会，重点关注传智教育、中国东方教育及高教板块。风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。
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