华鑫证券-华致酒行-300755-业绩超预期，非标定制加大推广-220407

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2022年04月07日晚间，公司发布2022年一季报预告：预计2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元，同增50.00%-51.28%；归母净利润2.48亿元–2.58亿元，同增30.02%-35.00%。

投资要点▌业绩超预期，名酒贡献较大公司预计2022Q1营收35.3亿元-35.6亿元，同增50.00%-51.28%；归母净利润2.48亿元–2.58亿元，同增30.02%-35.00%；扣非净利率2.44亿元-2.53亿元，同增27.8%-32.8%。

一季度业绩高增，我们认为有以下几个原因：1）一季度是春节旺季，公司名酒如茅五贡献较大；2）3月以来疫情影响白酒消费，但公司名酒和精品酒动销情况良好；3）一季度公司收到税收返还455万元；4）内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率得到显著提升；5）直控终端数量持续扩增，连锁门店分销能力持续提升；6）加大对精品酒的推广力度。

▌非标定制持续发力，门店加速全国化布局当前公司进一步完善产品结构，双管齐下打造供应链系统，名酒采购及精品酒开发工作同步开展。

公司与赖高淮品牌达成战略合作，新开发习酒·窖藏1988【琉金】、金酒鬼、贵州茅台酒（金）、金荷花等精品酒共同形成“金字招牌”产品矩阵。

截止2021年底，公司零售网点客户数3万余家，累计新增连锁门店273家。

华致酒行旗舰店陆续在上海、武汉、厦门等城市落地，有效提升品牌影响力。

公司在全国共拥有36个仓库，覆盖23个省份、3个直辖市。

2021年以来，公司继续推进全国华致名酒库网络布局，以省区为单元，积极推动优质零售网点客户转型成为华致名酒库，门店数量及单店销售收入稳步提升。

2021年以来，公司“700项目”已完成600余人的招聘，核心区域覆盖率达100%。

当前华致酒行门店完成3.0版升级迭代。

此外，华致优选”电商平台升级并更名为“华致酒行旗舰店”，同步更新微信小程序及APP，提升品牌识别度。

用户可通过“华致酒行旗舰店”微信小程序或APP下单，公司经系统分配至仓库处实现产品配置、物流配送等。

▌盈利预测产品端，当前公司以茅五为引流产品，发力非标定制产品，丰富产品矩阵，非标定制产品已对利润端产生贡献。

渠道端，目前公司实施以“小B大C”渠道为发展战略，每年稳步拓店300-400家左右，强化保真理念，通过门店和“华致优选”电商平台实现客户转化。

我们预计2022-2024年EPS为2.49/3.40/4.38元，当前股价对应PE分别为15/11/8倍，维持“推荐”投资评级。

▌风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。