中银国际-宁波银行-002142-优异业绩与基本面支持估值溢价，持续看好-220408

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业绩摘要：宁波银行2021年净利润同比增长29.9%，营业收入同比增长28.4%；成本收入比36.95%。

总资产增长23.9%，贷款增长25.5%，存款增长13.8%。

年末不良率0.77%，拨备覆盖率526%，核心一级/资本充足率10.16%/15.44%。

ROE同比提升1.73个百分点至16.63%。

公司业绩保持优异，我们认为优秀的管理层、市场化的基因、灵活的机制保证公司优异的基本面和持续的成长性，也是市场给予宁波银行估值溢价的核心，持续好看。

支撑评级的要点业绩优异，非息亮眼宁波银行2021年营收、利润增速均高位增长，分别同比增长28.4%、29.9%。

手续费表现靓丽，全年收入同比增30.3%。

其中，代理类业务收入同比增长33%，我们认为得益于公司财富管理的推进，2021年零售AUM同比增长23%。

利息净收入同比增17.4%，仍保持上市银行较优水平。

2021年非息收入占营收比达38.0%，手续费收入占营收比重达15.7%。

规模高增，信贷需求旺盛宁波银行2021年规模保持高增，资产较年初增长23.9%，贷款较年初增长25.5%，反映信贷需求旺盛。

从贷款细项来看，零售贷款、企业贷款和票据贴现较年初分别增长27.3%、25.6%、15.9%。

资产质量保持上市银行领先，继续加强表内外资产风险抵御能力2021年末不良率较年初下行2BP至0.77%，保持低位；拨备覆盖率526%，保持领先。

公司夯实表内外资产风险抵御能力，2021年贷款损失增长26.2%；非信贷损失增长171%，其中，表外业务损失增长11.8%。

估值考虑到公司核心资本补充后对业务扩张的支撑，上调2022/2023年EPS至3.59/4.33元（原为3.57/4.13元），目前股价对应2022/2023年市净率为1.65x和1.42x，公司优异的业绩和基本面支持估值溢价，维持买入评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。