华鑫证券-当稳增长遇上高通胀：中国版“FAANG”配置价值几何？-220408

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▌现状分析：内滞外胀背景下，A股震荡磨底3月16日金稳委会议的召开，确立了本轮的政策底。

但近期疫情超预期恶化，上海几近停摆；海外方面，美联储重要官员在隔夜的讲话中“鹰派”发言，10YR美债收益率大幅飙升，4月6日触及2.6%，创下近两年的新高；此外俄乌局势仍具不确定性。

在多项干扰之下，此轮的市场触底的过程或将更加曲折。

▌历史复盘：从五轮周期看市场底的确认信号第一轮（2005.1.24-2005.6.6）：股权分置改革利好催化，金融明显占优第二轮（2008.9.18-2008.11.5）：“四万亿”救市计划刺激，通信、银行和地产居前第三轮（2012.9.28-2013.6.27）：经济数据改善确认W型市场底，金融地产逆势上行第四轮（2015.7.6-2016.1.27）：“国家队”救市明确政策底，去杠杆和宽货币确认市场底，消费抗跌第五轮（2018.10.19-2019.1.4）：内忧外患缓和夯实市场底，通信和地产领涨▌未来展望：当稳增长遇上高通胀，关注中国版“FAANG”结合经济周期复盘，历史五轮从政策底到市场底的过程中，2005、2008和2018这三轮的经济周期与当下一致，都处在衰退期。

在这三轮市场探底的过程中，政策底到市场底的间隔在30-80个交易日不等。

从此前市场底的催化条件来看，解决市场的主要矛盾才是市场反转的关键。

剔除噪音来看，此轮市场下行的主要矛盾是“内滞外胀”。

在主要矛盾内外交织的背景下，我们认为此轮政策底到市场底的过程较此前将更加曲折和漫长，市场底的出现或将伴随着信用企稳和“pricein”美联储加息的担忧，中国版“FAANG”仍具有配置价值。

▌风险提示：宏观经济加速下行；油价大幅下跌；疫情超预恶化。