东吴期货-国债期货日报-220408

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【观点与策略】由于季未因素，上周资金利率略有上行，央行通过公开市场操作投放资金，实现净投放4200亿。

央行一季度货币政策委员会例会于近日召开，会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

货币政策委员会例会再次重述了政府工作报告关于“加大稳健的货币政策实施力度”，“强化跨周期与逆周期调节”、“发挥好货币政策总量与结构性功能”的要求。

新增的变化之一是明确要求“增加支农支小再贷款”。

会议指出，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。

总体上当前经济所面临的附加冲击，对应货币政策需要在去年底认识的基础上加大力度以稳定宏观经济和金融市场。

2022年3月制造业PMI为49.5，低于前值的50.2，主要受疫情在全国扩散影响；3月新订单指数为48.8，环比回落1.9个点；新出口订单指数为47.2，环比回落1.8个点，外需回落可能受地缘政治影响；3月原材料购进价格指数环比上行6.1个点，这一指标在过去三个月累计上行幅度达18个点，原材料价格过快上涨也影响部分需求；疫情影响下服务业PMI环比和同比分别回落3.8和8.5个点。

建筑业是3月数据的少有亮点之一。

3月建筑业PMI为58.1，环比继续上行，主要受基建扩张支撑。

国常会强调“咬定全年发展目标不放松”，这意味着全年5.5%左右的GDP目标是不变的，预期后面会出台更多稳增长政策。

1-2月份经济数据好转，短期的宽松预期落空；但3月份新冠疫情在全国扩散，在强力的防控措施下，经济增长面临较大下行压力，后期货币政策仍有宽松空间；未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。

此外美联储进入紧缩周期，美国10年期国债利率趋于上行，中美10年期国债利差缩小，会牵制中国10年期国债利率的波动。

策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。