中信期货-黑色金属策略周报：需求预期延续改善，钢价震荡偏强运行-211205

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1、需求：本周螺纹表需环比大幅回升，呈现出明显的“逆季节性”，当周同比降幅从此前的-30%缩窄至个位数。

根据Mysteel调研解释，由于钢厂加速外发节奏，但区域外资源尚未入库，处于在途状态，市场只能以消化自有库存为主，导致了厂库和社库降幅延续扩张的表现，进而使得周表现消费量增幅扩张。

实际需求强度有待继续观察。

2、供给：市场对铁水复产的预期较强，但本周唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应，短期限产加码使得铁水产量的恢复受阻。

3、库存：需求预期改善，建材成交回升，市场交投活跃，社库保持较快去化。

本周厂库表现亮眼，呈现大幅去化，主要原因在于钢厂加速外发节奏。

4、基差：01合约华东三线螺纹基差196元（-196），05合约华东三线螺纹基差410元（-248），01-05价差267元（-44）。

5、利润：华东螺纹高炉即时利润1170元/吨（-30），华北螺纹即时利润1060元/吨（-70）；热卷即时利润1000元/吨（-30）。

随着需求预期改善，炼钢利润大幅回升后，近期保持高位震荡。

6、总结：随着地产调控政策的边际放松，房企资金紧张状况已经在逐渐缓解，体现在近期土拍情况好转，预计施工情况亦有改善，目前钢材的需求预期仍然向上。

粗钢产量在压缩至极低水平后，随着需求边际好转，市场对供应端也有较强的见底回升预期，但是随着唐山限产加码的落地，冬奥会限产加严的预期有所升温，铁水复产受阻，现实供给仍在低位运行。

展望后市，需求仍处于企稳回升的阶段，需求预期仍在改善，但供应的恢复短期再度迎来一些不确定性，预计当前供需格局将继续驱动钢价震荡偏强运行，关注地产政策变化和冬奥会限产情况。

操作建议：震荡偏强，回调买入与区间操作相结合风险因素：压减粗钢产量等相关政策加码（上行风险）；地产政策维持严厉调控，新冠疫情反复（下行风险）。