信达证券-美格智能-002881-业绩符合预期，5G及车载产品快速发展-220408

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2020年12月24[Table_S事件：202ummar2年y]4月7日，公司发布2021年度业绩快报，2021年实现营业收入19.69亿元，同比增长75.78%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长330.70%；实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长312.08%。

点评：做深做广智能模组+数传模组+解决方案三大领域，经营效益提升根据公告，2021年公司经营效益持续提升，一方面产品出货量大幅提升，另一方面营收规模迅速增长。

公司坚持无线通信模组和物联网解决方案两大核心产品战略，具体分业务来看：1）智能模组：从行业来看，智能模组产品在物联网行业中整体渗透率持续上升，从公司来看，公司智能模组产品具备较强的设计研发能力、垂直行业定制化开发能力，应用行业和客户群体不断扩大；2）数传模组：公司数传模组产品结构全面完善，各制式产品出货量均大幅提升；3）物联网解决方案：在智能网联车、FWA（固定无线接入）和物联网泛连接三大领域拓展的广度和深度不断加强，并持续向新的大颗粒市场拓展。

短期来看，公司智能化和定制化能力打响，营收增速有望维持从短期来看，公司智能化和定制化的服务能力已经形成特色品牌效应，出货量明显增加，叠加由此带来的产品溢价，营收有望维持高增长趋势。

具体来看，一方面公司以智能化和定制化为特色，促进产品溢价，出货量大幅提升，其中5G及车载产品增速较快；另一方面，随着营收规模扩大，公司各项费用率有所下降，费用方面的规模效应逐步显现，预计短期内公司营收增速将保持较高水平。

中长期来看，公司深耕智能模组领域，与高通合作紧密，保持行业领先地位公司较早发力智能模组领域，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在智能模组领域积累丰富的研发技术及行业Know-How。

公司与高通合作时间长、合作粘性强，有利于基带芯片及SoC芯片的采购及备货，未来公司有望在与高通深度合作的条件下推出更高性能的智能模组产品，在物联网加速发展、智能化加速渗透的行业大背景下率先抓住发展机会，享受行业红利。

FWA智能终端源承华为，研发实力雄厚，未来发展空间较广公司以模组技术为基础，形成了丰富的FWA终端产品序列。

公司与华为合作时间久，在2014年便与华为开启合作，是华为CPE解决方案的提供商，积累了丰富的研发技术经验，同时在PCBA和FWA整机等业务领域也开展合作，随着华为向纯软聚焦，公司作为华为深度合作伙伴，在获取5GCPE市场份额方面具备天然优势，未来发展具备较强确定性。

发力车载模组及终端，车载业务打开全新增长曲线公司积极布局车载业务线，发力车规级模组及车载终端，同时提供智能车载解决方案，深度布局智能网联汽车全产业链。

公司目前已经与国内主流车厂达成合作，并积极开拓造车新势力，不断扩充车载业务客户，未来智能网联汽车业务将为公司打开全新增长曲线。

盈利预测与投资评级公司深耕“智能模组+网联汽车+FWA”等赛道，重视研发投入，具备深厚行业Know-How，未来有望持续受益于5G和物联网行业发展红利，看好长期发展空间。

预计公司2022-2023年净利润分别为2.08亿元、2.88亿元，当前股价对应PE分别为29.90倍、21.59倍，维持“买入”评级。

风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延。