西南证券-浩洋股份-300833-舞台灯光设备小巨人，重塑全球行业格局-210726

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投资要点事件:7月15日，我们对公司进行了调研，就行业和公司经营情况进行了交流。

公司是全球舞台灯光设备行业领先企业，海外疫情消运、需求复苏带来业绩拐点。

公司主要从事舞台灯光设备的研发、生产、销售，是影视灯光设备行业“制造业单项冠军培育企业”，规模全球前三，产品主要定位于海外高端市场。

当前随着海外疫情消退，外国政府陆续取消了对演艺集会活动的行政禁令，公司订单预计将随着行业需求的恢复快速回暖，公司业绩有望迎来拐点。

行业千亿市场，整合空间巨大。

舞台灯光设备主要应用于舞台、剧院、演播厅，举办者对最佳节目效果的追求产生了稳定的设备更新需求。

调研显示，行业规模预计为500-1000亿人民币，历史增速约10%-20%。

公司目前聚焦的高端市场规模在100-200亿元，目前海外品牌虽凭借先发优势主导市场，但其近年多数面临股东频繁更迭的窘况;且它们多数仅是品牌渠道商，在疫情复苏、供应链紧张的背景下，产品交付能力很难保障。

而国内舞台灯光公司多聚焦国内市场，或是扮演海外品牌的ODM或OEM的角色，缺乏自主品牌和渠道能力。

整体看，行业中实力强的综合性厂商很少，整合空间巨大。

综合实力行业翘楚，有望重塑行业格局。

公司是业内少有的兼有研发制造和品牌渠道能力的综合性厂商。

凭借珠三角的产业聚集效应，公司在研发人才和供应链配套方面形成优势，研发制造能力全球领先;目前供应链紧张格局下，公司对产品交付有更强的把控力。

同时公司前瞻布局，2014年通过整合法国雅顿补强公司高端品牌渠道，成为国内唯一拥有国际一线品牌的全球化公司。

中期看，作为当前业内唯一实现独立上市的企业，公司有实力不断整合资源、提升市占率、重塑行业格局。

长期看，公司有望凭借技术复用和规模优势进军市场空间更大的中高端领域，预计2025年公司有望实现30亿以上的营收。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为1.1亿、2.2亿、2.7亿元，对应PE为46/24/19倍。

鉴于公司优良的质地和在行业内较大的整合发展潜力，我们给予公司2022年30倍PE的目标估值，对应目标价77.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:疫情反复导致海外需求恢复不及预期，上游芯片等原材料涨价影响盈利能力，上游芯片等原材料供应紧张影响产品交付。