安信证券-鹏鼎控股-002938-一季度超预期，PCB龙头业绩高增长-220407

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■事件：公司于4月6日发布2022年一季度业绩预告，归属于上市公司股东净利润5.79-6.14亿元，较上年同期增长65%-75%；扣除非经常损益后的净利润5.73-5.96亿元，较上年同期增长150%-160%。

基本每股收益0.25-0.26元/股。

■MiniLED产品放量，驱动一季度业绩成长：公司近年来不断推陈出新，以“新材料、新产品、新制程、新设备和新技术”为主轴，以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，在5G跨6G、AI、IoT、云端、大数据、边缘计算、传感技术等应用场景提前进行研发布局。

继SLP、5G等产品后，2021年公司成功推出MiniLED背光产品，是国内少数掌握MiniLED背光电路技术的厂商之一。

2021年报披露，公司淮安园区的两条生产线均已顺利投入运营，产能规划为9.3万平方米/月，产品主要面向平板、笔电等可移动产品领域品牌客户。

业绩预告披露，公司一季度利润成长主要来自MiniLED及MSAP产品。

■持续制程改善，优化产品结构，降本增利：公司长期专注并深化PCB技术研发，2021年报披露，公司印制电路板产品最小孔径可达0.025mm，最小线宽可达0.025mm，已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB产品SLP的量产能力。

公司通过及时调整经营策略，紧握行业发展机遇，进一步提升公司盈利水平。

2021年报披露，通讯用板业务毛利率较上年提升0.16个百分点，主要得益于公司优化产品结构、增加高附加值产品占比的提升；消费电子及计算机用板产品2021年实现销售收入110.76亿元，同比增长43.57%；汽车/服务器及其他产品用板实现销售收入2.56亿，同比增长74.12%。

■下游需求回升，新增扩产助推持续成长：据Prismark统计，2021年全球PCB产业总产值估计达804.49亿美元，同比增长23.4%。

其中，中国作为全球PCB行业的最大生产国，2021年占全球PCB行业总产值的比例达54.2%。

Prismark预测，未来5年全球PCB市场将持续增长，5G、人工智能、物联网、工业4.0、云端服务器、存储设备、汽车电子等将成为驱动PCB需求增长的新方向。

2021年报披露，公司已完成多领域的产能布局，软板方面，募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，台湾高雄FPC项目一期投资计划也在持续推进中；模组组装方面，印度园区已于2021年下半年开始陆续投入生产，深圳第二园区第二期也在按计划推进中；硬板方面，淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目按计划建设中。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为376.37亿元、430.62亿元、497.64亿元，归母净利润分别为39.58亿元、45.19亿元、53.83亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：原材料价格持续上涨风险；疫情导致生产不及预期风险；汇率变动风险。