国泰君安-361度-1361.HK-2021年业绩超预期，维持“买入”-220407

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　　2021年业绩超预期。收入同比增加15.7%至59.33亿元人民币。整体毛利率同比上升3.8个百分点至41.7%，主要由于平均批发价格有所上调。经营利润率同比提升2.3个百分点至18.3%。股东净利润同比增加45.0%至6.02亿元人民币。2021年并未宣派股息，并且2022年考虑到潜在疫情反复的因素可能仍然没有派息。
　　分别上调2022-2023年每股盈利预测27.3%和24.9%至0.349元人民币和0.387元人民币。尽管三月份以来部分高线城市爆发新冠疫情，公司表示2022年1季度销售流水增速仍然强劲。公司目标2022年收入实现不低于双位数的增长。我们预测2022-2024年毛利率水平将分别达到41.7%、41.9%和42.0%。我们预测公司的每股盈利在2021-2024年期间将实现14.0%的年复合增长率。
　　上调目标价至4.70港元并维持“买入”评级。公司在未来几年将聚焦于通过改善销售渠道结构来提升消费体验，并保持审慎的费用控制，这将推动销售增长以及盈利能力改善。我们认为2022年下半年的杭州亚运会将不仅提升公司品牌形象，也会成为市场催化剂。新目标价分别相当于10.9倍、9.9倍和8.9倍2022年、2023年和2024年市盈率，并对应14.6%的上升空间。因此我们维持“买入”评级。