国泰君安-旭辉永升服务-1995.HK-聚焦精细化和品牌化，维持“收集”-220407

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　　2021年业绩符合预期。总收入同比增长50.8%至人民币47.03亿元。物业管理服务收入同比增长51.1%至人民币26.54亿元。社区增值服务和非业主增值服务收入分别同比增长39.2%和51.7%至人民币10.99亿元和人民币8.67亿元。新增的城市服务收入录得人民币0.81亿元。整体毛利率同比下降3.8个百分点至27.6%。股东净利润同比增长58.1%至人民币6.17亿元。公司宣派末期股息每股0.1299港元，派息比率为30%。
　　基于地产市况低迷，我们分别下调公司2022-2023年股东净利润预测5.6%和9.1%。我们分别下调公司2022-2023年收入预测1.5%和1.8%，并预计2024年总收入将增至人民币127.00亿元，对应39.3%的2021-2024年复合增长率。公司的在管面积预计在2021-2024年将以39.6%的年复合增长率增长。我们预计公司股东净利润在2022-2024年将分别增长至人民币8.73亿元、人民币11.46亿元和人民币14.80亿元，对应33.9%的年复合增长率。每股盈利预计将在2022-2024年分别同比升41.4%/31.3%/29.2%至人民币0.518元/0.680元/0.879元。
　　我们维持“收集”投资评级，但降公司目标价至每股14.50港元，其分别对应22.7倍/17.3倍/13.4倍2022-2024年市盈率及0.67倍2021-2024年市盈增长比率。