安信证券-盛新锂能-002240-参股智利锂业及ABY公司，持续巩固资源保障能力-220407

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事件：据公司公告，（1）公司全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得智利锂业私募发售的2938万股股票，总对价为2791万加元（约合人民币1.42亿元）。

2022年1月，公司曾参与了智利锂业的定向增发，包括428.6股普通股和428.6万股认股权证。

加上此次私募，持有智利锂业的股权比例达到19.86%。

公司将有权提名两名董事加入智利锂业董事会，并向智利锂业提供两名技术人员，协助公司在阿根廷项目的勘探和开发。

（2）公司全资孙公司盛熠国际拟以每股0.75澳元，合计277.50万澳元（约合人民币1336万元）的价格认购澳大利亚ABY公司370万股股份，占ABY公司IPO前总股本的3.4%。

2022年4月6日，双方共同签署了《投资与股份认购协议》和《承购及销售协议》。

（3）MaxMind的股权过户变更登记手续已办理完成，全资孙公司盛熠国际持有MaxMind51%股权。

智利锂业及ABY公司情况：（1）智利锂业拥有18个位于南美地区的矿业项目，其中包括12个位于智利的盐湖卤水项目，总面积688平方公里；1个位于阿根廷的盐湖卤水项目，总面积233平方公里；以及5个金矿、银矿及铜矿项目，总面积204.29平方公里。

（2）ABY拥丰富的矿山开发经验，旗下主要资源Kenticha锂矿曾有27年的钽矿生产历史，2017年转向锂资源勘探开发，总资源量范围在8000-11000万吨矿石资源量，折合Li2O达100万吨（约247.3万吨LCE）以上，一期20万吨/年（折合成3万吨LCE/年）产线的锂精矿将在2023年2季度开始交付，预计矿山寿命超过18年。

目前供给紧张下，澳矿持续上调矿价，资源端溢价较高。

在新能源需求确定性较高的背景下，公司持续在资源端发力，或利好企业长远发展。

智利锂业的盐湖资源多处于初勘阶段，交易对价相对于成熟盐湖或更具经济性，参考Atacama等类似盐湖，标的盐湖资源禀赋良好，或存在规模开发的可能性；而据公告，ABY有望在2023年开始供给精矿，可以在未来提供又一稳定的锂原料增量。

MaxMind与木绒锂矿项目按计划推进，同时持续开拓海外锂资源。

公司权益资源量持续提升：（1）公司持有业隆沟锂矿75%权益，该矿Li2O品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年，或有增储预期。

（2）公司持有木绒锂矿25.2%权益，该矿Li2O品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。

（3）公司持有Maxmind51%权益，旗下萨比星锂钽矿Li2O品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。

（4）公司持有阿根廷SDLA项目50%经营权，项目在产年产能为0.25万吨碳酸锂当量。

（5）持有智利锂业19.86%权益，旗下盐湖资源前景可观。

据公司公告，目前公司锂精矿来源包括：（1）自有业隆沟原矿年生产规模40.5万吨，折锂精矿约7.5万吨，产出的锂精矿可供致远锂业用于锂盐生产。

（2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产。

（3）2021-2023年，每年包销银河锂业6万吨锂精矿。

（4）自AVZ投产起3年（可延长），每年包销锂精矿16万吨（+/-12.5%）。

（5）拟参股ABY，并拟包销锂精矿6-8万吨/年。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为83.08、131.61、185.72亿元，实现净利润30.89、45.84、59.27亿元，对应EPS分别为3.57、5.3、6.85元/股，目前股价对应PE为13.9、9.4、7.2倍。

维持“增持-A”评级，6个月目标价61元/股。

■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。