中信证券-社会服务行业旅游行业跟踪点评：多地散点疫情引发关注，扰动暑期旅游景气-210729

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当前多病例指向7月22日的“魅力湘西”剧场，目前张家界市旅游演艺活动已暂停。

本轮Delta毒株引发的散点疫情短期病例较多、呈多地域分布，部分病例又与旅游演艺活动有关，因此判断存在旅游管理趋严的可能，预计对出行景气尤其是旅游景区恢复形成扰动。

北上广深一线城市目前疫情管控良好，确保主要商务活动受到冲击可控，因而酒店整体恢复趋势仍明确，后疫情时代头部酒店竞争优势突出，从估值看已进入可增配区间。

南京疫情略有扩散，其中多病例指向“魅力湘西”。

本轮南京疫情略有扩散，7月27日新增本土病例55例，分布于江苏、四川、辽宁、云南四省。

7月28日张家界市新冠肺炎疫情防控工作指挥部办公室发布关于对7月22日晚魅力湘西观众进行管控的通告。

通告称，辽宁大连4例无症状感染者病例在时间和空间上有轨迹交集，共同指向张家界7月22晚魅力湘西剧场，经评估，7月22日晚第一场（18:00-19:00）魅力湘西所有观众属于高风险人群，要求立即报告并配合落实集中隔离和核算检测防控措施。

另外，成都市新增的3例病例也曾去张家界旅游。

旅游管理或趋严，预计对景气恢复存在扰动。

根据张家界市武陵源区疫情防控指挥部通知，张家界市旅游演艺活动暂停一周。

根据宋城演艺官网显示，张家界千古情景区也已暂时闭园。

携程等OTA平台也显示魅力湘西、张家界千古情暂预计8月4日重新营业。

我们认为，本轮Delta毒株引发的散点疫情短期病例较多、呈多地域分布，其中部分病例又与旅游演艺活动有关，因此判断对于旅游景区、旅游演艺的管理存在趋严可能。

根据文旅部数据，一般Q3国内旅游人次仅次于Q1，为全年次高季度；而对于旅游景区而言，Q3客流占比往往高于30%，为全年最旺季，本轮疫情预计将对暑期出行景气尤其是旅游景区的复苏形成负面影响，恢复期限或将继续拉长。

商务活动所受冲击可控，酒店已进入增配区间。

Q3通常是酒店旺季，商务会展、暑假出游共同拉动利润贡献，以2019年来看华住/锦江/首旅Q3扣非净利分别占全年28%/55%/41%。

根据我们估算，华住/锦江/首旅酒店数在南京占比分别约为4%/1.5%/1.8%，相对较低。

此外，北上广深一线城市目前疫情管控良好，确保主要商务活动所受冲击可控。

预计7月截至目前头部酒店BlendedRevPAR略低于2019年同期。

我们认为散点疫情反复或常态化，居民心态已经越来越好，直接影响趋于减弱，酒店整体恢复趋势明确的，后疫情时代头部酒店竞争优势突出。

华住/锦江/首旅现价对应2022年的PE分别为30X/28X/18X，已进入可增配区间。

由于近期股价超跌，考虑华住作为行业龙头的突出经营效率、低线下沉推进以及高端化布局，上调评级为“买入”。

风险因素：疫情反复；自然灾害；旅游管控超预期趋严；出游心理恢复慢于预期。

投资策略。

本轮南京疫情以及由此引发的多地散点疫情（例如张家界“魅力湘西”）引发关注，我们判断后续存在旅游管理趋严的可能，预计对暑期旅游景气恢复存在扰动，而Q3是旅游景区最旺季，因而板块短期走势存在压力。

但截至目前尚没有大规模影响到暑期人员流动，且从过往经验来看，现行体制下散点疫情控制较快，长期视角下，出行产业链景气恢复确定性仍高，建议持续关注。

重点标的包括：餐饮、本地生活领域（美团-W、海底捞、九毛九等）、头部连锁酒店（首旅酒店、华住酒店、锦江酒店）、休闲游（宋城演艺、中青旅）以及博彩板块。