开源证券-寿仙谷-603896-公司信息更新报告：利润增速超预期，公司正处于拐点兑现期，成长空间大-220407

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利润高速增长，规模效应带动盈利能力提升，维持“买入”评级2022年4月6日，公司发布2022年一季度业绩快报：公司一季度实现营业收入2.04亿元，同比增长16.99%；实现归属于上市公司股东的净利润5,779.10万元，同比增长40.16%。

公司利润增速超过我们的预期。

公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，我们维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润为2.64、3.45、4.48亿元，对应EPS分别为1.73、2.26、2.94元/股，当前股价对应PE分别为33.8、25.9、19.9倍，维持“买入”评级。

互联网零售补充传统渠道，经销渠道改革初见成效从销售地区来看，2021年公司浙江省内地区实现营收4.82亿元（+19.1%），毛利率84.55%（-0.7pct）；浙江省外地区实现营收0.92亿元（+16.31%），毛利率84.92%（+1.23pct）；互联网业务实现营收1.85亿元(+27.33%)，毛利率85.05%（+0.76pct），互联网销售已逐步成为传统销售渠道的重要补充。

从销售模式来看，直销模式方面，2021年公司实现营收3.44亿元（+13.67%）。

经销模式方面，2021年公司实现营收4.16亿元（+27.13%），其中买断式经销实现营收2.70亿元（+36.54%），省外经销商销售属于买断式经销，省外经销商模式的顺利推进，带动收入实现快速增长。

产品具备种源、培育、加工核心闭环优势公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。

种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。

培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。

加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。

风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。