国都期货-油脂期货周报：油脂基本面转空，警惕宏观面风险-220320

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行情回顾上周，国内油脂价格整体下挫，悉数收跌。

其中，棕榈油利空消息较多且集中，在油脂中跌幅居前，超10%，豆油、菜油下跌过程相对温和，跌幅在3%以下。

豆棕价差、棕油5-9价差也借此机会实现了一定程度的回归。

从基差角度来看，上周油脂现货价格也出现下跌，各油脂基差均有所缩窄，缩窄幅度在200-300元/吨左右。

从资金角度来看，上周油脂资金热度继续减退，豆油成交量较前一周下降了近一半，各油脂沉淀资金也均呈现流出状态。

从外盘情况来看，上周美豆、美豆油均在高位窄幅盘整，价格重心走低；马棕油周内收长阴线，较之前一周高点跌幅超1500点。

后市展望棕油方面，尽管印尼上周放开了DMO限制，但同步调高了出口关税，短期市场来自印尼方面的供应压力有限，马棕油出口或继续受提振。

但鉴于马棕油3月上半月产量恢复较快，产量环比增幅远超出口增幅，库存上升是大概率事件，此前价格中的升水将被逐渐挤出，料棕榈油价格短期继续下行的可能性较大。

豆油方面，阿根廷土壤墒情逐渐好转，巴西大豆收割也超过半数，南美大豆将逐步进入定产阶段，产量浮动空间较小，前期减产炒作将告一段落，美豆价格后续关注点主要在于南美大豆收割、出口、发运方面的异动情况，上行动力已有所减弱。

同时，美豆油在库存增加的情况下，价格上方压力也增大，外盘对于国内豆类进口成本端的支撑弱化，若后续国内大豆抛储逐渐作用至市场供应格局，料豆油将面临较大抛压。

菜油方面，国内菜油在进口有限、压榨偏低的情况下，港口库存持续处于20万吨附近，基本面存在一定支撑，但鉴于需求较差，若其他油脂出现下跌趋势，菜油也难独善其身，大概率将跟随下行。

整体来看，油脂基本面风向已转空，但需警惕宏观突发事件及原油价格对于油脂价格的影响。

相对强弱关系上，菜油>棕油>豆油。

操作建议单边：棕榈油05合约可继续关注短空机会，目标位暂看10000附近。

套利：产业利润套利方面，可关注05合约油粕比的做空机会，目标位暂看2.4附近。

跨期套利方面，棕榈油5-9价差缩窄套利继续持有，目标位移至500附近。