安信证券-新奥股份-600803-密集签订LNG长协，锁定低价气源，构筑成本端壁垒-220407

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■事件：2022年4月6日，公司发布签订日常经营重大合同的公告，子公司ENNLNG与RioGrandeLNG签署了LNG采购合同，预计最早自2026年起为期20年每年向RGLNG公司采购150万吨LNG，价格与HenryHub基准价挂钩。

■与海外LNG供应商密集签署长协，锁定低价气源：近期公司已于海外多个供应商签署LNG长协。

2021年10月，公司与全球第二大LNG液化厂运营商切尼尔能源签署长达13年的长期LNG购销协议，自2022年7月起以离岸交付方式每年采购90万吨LNG；2022年1月公司与俄罗斯诺瓦泰克公司签署为期11年的LNG长协，以到岸交付的方式每年采购约60万吨LNG；2022年3月新奥股份、新奥能源分别与EnergyTransferLP签署为期20年的LNG长协，LNG每年供应量分别为180万吨和90万吨，从2026年起交付。

自去年十月以来公司共新签570万吨/年的LNG长协，价格与HenryHub基准价挂钩，价格水平较低。

公司以舟山LNG接收站为依托，多方位锁定低价气源，进一步优化气源成本，在成本端构筑坚实的壁垒。

作为具有国际贸易能力的天然气产业龙头公司，近期也有望受益于欧洲天然气涨价背景下国际天然气贸易领域的机会。

■资产注入构建上中下游全产业链，兼具稳定性与成长性：公司持有港股城市燃气板块32.67%的股权（已并表），城燃主业稳扎稳打，已进行全国范围布局，同时公司以燃气业务为依托，利用数十年积累的大量优质工商业客户积极发展综合能源，布局光伏及氢能板块，未来有望维持稳健增长。

成长性方面，公司舟山LNG接收站90%股权注入在即，舟山LNG接收站目前处理能力800万吨/年，在三期建成后处理能力有望达1000万吨/年，接收站资产注入将进一步增强公司核心竞争力。

2021年舟山接收站产能利用率约为44%，直销气规模41亿方，舟山接收站产能利用率将持续提升，直销气业务未来存在较大的爬坡空间。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为53.8亿元、61.7亿元、70.4亿元，增速分别为31.3%、14.5%、14.2%，对应PE9.8倍、8.6倍、7.5倍；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为25.0元。

■风险提示：天然气需求不及预期风险、海外LNG价格波动风险、煤价下跌风险。