安信证券-固定收益主题报告：北京城投平台梳理（下）-220406

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我们在2022年2月22日发布的报告《北京城投平台梳理（上）》中，对北京下辖16区的经济、财政、债务进行了全面梳理。

本文着手微观，对北京市主要平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

北京有存续债的市级平台共28家，债券余额2374.1亿元。

本部分重点关注存续债金额较高的4家平台，包括京投公司、北京保障房中心、北京排水集团和中关村发展集团。

业务方面，京投公司主要负责北京市以轨道交通为主的基础设施投融资与管理，北京保障房中心主要负责北京市棚户区改造安置房及内城疏解改造安置房业务，中关村发展集团主要负责园区开发、载体租赁与物业服务业务，北京排水集团主要负责北京市中心城区内的再生水及污水业务。

股权结构方面，除中关村发展集团外，其余3家平台均由北京市国资委全资控股，中关村发展集团股东相对多元，其中中关村园区管委会控股55.4%。

外部支持方面，京投公司获得政府补助金额相对较高。

债务结构方面，四家平台短债占比均不高；披露数据的平台（北京保障房中心、中关村发展集团）以银行贷款和债券为主要融资来源。

对外担保方面，四家平台对外担保比率均不高。

北京有存续债的区级平台共20家，债券余额1237.1亿元。

其中海淀区、西城区、昌平区城投债规模相对较高，本部分重点关注这3个区内的5家平台，包括海淀国资、广安控股、华融基础、未来科学城和昌平发展。

债务结构方面，5家平台除海淀国资外短债占比均不高；政企关系方面，近三年海淀国资、未来科学城政府补助规模相对较高；平台业务来看，5家平台中，未来科学城公益性业务占比相对较高，广安控股、华融基础、昌平发展等占比处于较低水平；对外担保方面，海淀国资对外担保比例相对较高。

风险提示：信息搜集不全面，城投融资政策超预期收紧等。