国联证券-基金年报点评：小规模、高换手基金占优-220406

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投资要点：2021年公募基金年报已披露完毕2021年公募基金年报已经于3月底披露完毕，相对于公募基金季度报告，年报披露的信息更加全面，增量信息主要是全部持股信息和持有人结构信息。

主动减仓医药、食饮和化工，主动加仓非银、电气设备、地产等公募基金全部持仓整体主动减仓医药生物、食品饮料、化工，主动加仓非银金融、电气设备、房地产、电子。

从基金年报统计来看，2021年H2公募基金对医药生物和食品饮料的绝对配置比例下降幅度较大，一部分来源于公募基金的主动减仓（医药生物-1.91%，食品饮料-1.27%），一部分来源于行业板块涨跌的影响。

公募基金主动加仓的行业有非银金融、电气设备、房地产、电子、有色金属。

公募行业配置集中度下降公募基金前4大行业的配置占比从2021H1的51.2%下降到2021H2的47.8%，前10大行业的配置占比从2021H1的78.0%下降到2021H2的75.3%，行业配置集中度下降，“抱团”现象有一些缓解。

公募基金主动加仓中小盘相比2021年H1，2021年H2公募基金对沪深300的配置比例下降9.16%，其中主动减仓4.04%，对中小盘的配置大幅度增加，对中证500主动加仓1.72%，对中证1000主动加仓2.29%。

小规模、高换手基金业绩占优过去两年年换手率高低与收益率呈现比较高的正相关性，并且单调性非常明显。

即从收益率看，超高换手>高换手>中换手>低换手。

同时，过去两年规模小的基金业绩更占优，2021年情况尤其明显。

风险提示本文梳理的基金池和推荐标的都是基于定量模型和历史数据得出，模型基于的假设可能会失效，历史数据则并不总能代表未来。