中信证券-稀土行业半月谈（3月下）：持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值-220406

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下游需求预期旺盛+供给端持续严控+国家政策扶持=稀土全产业链良性发展。

▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月度下跌。

3月31日，Wind稀土指数收于1891.36，周涨幅-3.86%，月涨幅-16.48%；Wind稀土永磁指数收于4826.13，周涨幅-2.43%，月涨幅-12.65%。

沪深300收于4222.6，周涨幅-0.68%，月涨幅-8.6%。

▍价格：重稀土、轻稀土价格下跌。

中国稀土行业协会数据显示，3月16日至3月31日，重稀土主要产品中，氧化镝最低交易价格为269.0万元/吨，双周涨跌幅为-7.24%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为94.5万元/吨，双周涨跌幅为-6.34%；氧化镨最低交易价格95.9万元/吨，双周涨跌幅为-7.79%；氧化钕最低交易价格101.1万元/吨，双周涨跌幅为-9.16%。

▍供需：2月份氧化镨钕生产商销量、库存量环比下降。

亚洲金属网数据中心数据显示，2月份中国氧化镨钕销量为3110.00公吨，去年同期为2,787.00公吨，上月为3,183.00公吨，同比增长11.59%，环比下降2.29%；生产商库存量为5,595.00公吨，去年同期为5,980.00公吨，上月为5,700.00公吨，同比减少6.44%，环比增减少1.84%。

按照省份划分，内蒙古氧化镨钕生产商销量环比增长0.50%；四川氧化镨钕生产商销量环比增长26.90%，为580公吨；江西生产商销量环比减少41.73%，为296公吨。

▍进出口：2月稀土矿进口量上升，海外稀土矿价格波动明显。

海关总署数据显示，2022年2月混合碳酸稀土进口量为194.18吨，同比下跌61.66%，平均单价3.5万元/吨，价格同比上涨10.11%；稀土金属矿进口量为9,750.00吨，同比上涨147.37%，平均单价4.41万元/吨，价格同比上涨136.17%；钍矿砂及其精矿进口量为2,868.38吨，同比上涨362.64%，平均单价4.18万元/吨，价格同比上涨111.41%；2月合计进口稀土矿12,812.56吨，同比上升152.81%，平均价格4.34万元/吨，月同比上涨115.98%。

▍投资逻辑：持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。

近期政策面指导下稀土价格有所回调，基本面依然强劲，稀土价格有望企稳。

供给端：上半年稀土生产指标按需投放，国内供给总体符合预期，目前缅甸疫情形势严峻，稀土进口矿供给扰动或将持续；需求端：新能源汽车、工业电机、风电等需求高速驱动下，磁材厂订单饱满；根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国；随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将稳中有进，产业结构有望持续优化，稀土永磁行业集中度或进一步提升。

再次强调本轮稀土全产业链长牛的核心逻辑：1）流动性合理充裕；2）新能源、工业电机等下游需求驱动；3）涨价顺周期配置策略；4）国家政策扶持。

2021年是稀土全产业链的利润拐点，2022年稀土价格有望持续得到供需基本面的有力支撑，稀土价格中枢或持续抬升，量价齐升下产业链利润或持续超预期，当前时点持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值，重点推荐稀土永磁板块。

▍风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。

稀土及稀土永磁行业进入高质量发展的新时代，持续推荐稀土全产业链战略配置机会，重点推荐：宁波韵升，建议持续关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、华宏科技。