国信证券-拓邦股份-002139-2021年半年度报告点评：Q2毛利率稳中有升，龙头优势进一步稳固-210729

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公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入36.4亿元，同比增长82.44%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长104.96%；实现扣非后归母净利润为3.2亿元，同比增长139.64%。

产品和客户结构持续优化，降本增效效果显著2021H1公司收入高增长主要得益于家电和工具业务的高速增长，同比增速分别为90%/102%，营收占比提升至45%/37%。

扣除上半年疫情基数低的因素，近三年上半年收入复合增速达到44.10%，行业供需缺口和疫情影响加速全球产业向国内龙头厂商转移和行业集中度的提升，公司龙头地位优势进一步得到体现。

上半年在人民币汇率升值、上游原材料大幅涨价的不利影响下，公司毛利率为24.11%，同比提升0.51pct.，主要得益于创新产品及高附加值产品收入占比稳步提升，以及公司产品结构和客户结构的持续优化，同时公司的原材料备货和产能爬坡也有利于成本优化。

2021H1公司期间费用率为10.99%，同比下降3.48pct.，降本增效措施效果显著。

2021Q2单季度公司实现扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长52.73%，接近预告区间中值，单季度毛利率24.55%，环比稳中有升。

未来新产能逐步释放，一体两翼业务成长空间大下半年下游需求依然旺盛，随着欧美疫情恢复，订单同比增速相比上半年可能有所放缓，随着公司新增产能的逐步释放，长期成长空间大。

下半年宁波运营基地和越南二期能投产使用，有望在2022年逐步爬坡释放产能。

公司的高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应，未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。

看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为7.3/8.6/10.8亿元，对应PE分别为28/24/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧；原材料涨价；客户突破不达预期。