东方证券-融创服务-1516.HK-2021年全年业绩点评：业绩高增业务向好，仍有中高速增长潜力-220406

《东方证券-融创服务-1516.HK-2021年全年业绩点评：业绩高增业务向好，仍有中高速增长潜力-220406（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-融创服务-1516.HK-2021年全年业绩点评：业绩高增业务向好，仍有中高速增长潜力-220406（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司披露2021年业绩情况，实现营业收入79.0亿元，同比增长70.9%，实现归母净利润12.8亿元，同比增长113.9%。

业绩高增符合预期，有质量的成长性突显。

公司2021年保持高速增长，基础物管、非业主增值、社区增值服务三大板块收入增速分别达到63.6%、60.4%、187.9%，商管服务通过收购融乐时代实现飞跃。

公司业绩增速高于营收增速，主要源于毛利率同比提升3.9pct达到31.5%的行业高位，以及管理费率同比下降1.4pct至9.5%。

其中在规模效应及降本提效作用下，基础物管毛利率同比提升4.1pct至25.7%，同时业务结构优化，高毛利的社区增值及商管业务收入占比提高，共同促使公司综合毛利率在社保退坡的背景下逆势提高，持续提升盈利能力，尽显高质量的成长性。

第三方外拓表现优异，有力支撑规模扩张。

截至2021年底，公司在管面积2.1亿平，同比增长58.9%，合同面积3.6亿平，同比增长35.9%。

报告期内公司第三方市场拓展新增合约面积3,612万平，达到2020年同期的3倍以上，并超过母公司和收并购贡献。

我们认为，在母公司经营不稳定的情况下，强有力的独立拓展能力和资金优势带来的收并购潜力，后续仍将构成公司管理规模稳定增长的保障。

社区增值服务进入发展快车道，布局商管完善业务版图。

公司2021年社区增值服务收入5.1亿元实现翻倍，占比提升至6.4%，从同行或标杆项目实现的社区增值服务收入占比来看，仍具有显著的提升空间。

报告期内公司通过收购关联公司实现商管赛道布局，形成对既有业务的有力补充，实现收入1.8亿元，占比2.2%，毛利率达79.2%。

截至2021年底公司在营/合同项目分别为22/33个，在营/合同面积分别为308/404万平，其中年内外拓5个轻资产项目并实现3个项目开业。

盈利预测与投资建议维持买入评级，调整目标价至8.75港元。

我们预计母公司的经营情况可能会对公司管理面积增长产生不利影响，据此下调了公司基础物业服务和非业主增值服务的增长预期，调整公司2021-2023年EPS预测值为0.41/0.55/0.73元（原预测值0.42/0.65/0.95元），可比公司2022年平均估值13X，对应目标价8.75港元。

（1港元=0.82人民币）。

风险提示疫情影响竣工交付节奏。

外拓市场的不确定性。

社区增值服务增速不及预期。