中信证券-电力设备及新能源行业风电行业观察2：山东海风地补出台，装机有望超预期-220406

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山东海上风电地补政策落地，2022-2024年建成并网项目分别按每千瓦800元、500元、300元的标准给予地方财政补贴，将直接推升海风项目收益率，刺激装机需求增长，有望推动海风增长超预期。

▍山东海风地补政策出台，2022-2024年项目获补贴支持。

4月1日，山东省公布对2022-2024年建成并网的海上风电项目，分别按每千瓦800元、500元、300元的标准给予地方财政补贴，补贴规模分别不超过2GW、3.4GW、1.6GW；且2023年底前建成并网的海上风电项目，将免于配建或租赁储能设施。

▍地补政策推升项目IRR，有望刺激海风装机加快增长。

目前北方海域海上风电项目造价或降至1.1-1.3万元/kW，若按山东海上风电年平均发电利用小时数约3000h、上网基准电价0.3949元/kWh计算，根据该地补方案，我们预计2022-2024年对应海风全项目IRR有望分别增加0.9/0.6/0.3pct；若考虑70%的杠杆资金比率，预计资本金IRR将分别增加2.1/1.3/0.7pcts，项目经济性和投资吸引力明显提升，有望刺激装机加快增长。

▍山东“十四五”海风总装机有望达10GW左右。

2022年2月，山东印发《山东省可再生能源发展“十四五”规划》，明确2025年前全省海上风电力争开工10GW，投运5GW。

2022年3月3日，山东发布《2022年全省能源工作指导意见》，规划海上风电总规模35GW，全面启动渤中、半岛南省管海域场址开发，计划年内开工规模5GW以上，建成并网2GW左右，建设进度有所提前。

此次山东省公布2024年底前总补贴项目不超过7GW，规模超此前政策规划表述，考虑到海风降本速度加快、平价进程有望提前，我们预计“十四五”期间山东省海上风电装机并网总规模有望达10GW左右。

▍预计国内“十四五”期间海上风电年均装机将达11GW左右。

除山东以外，另有多个省份出台“十四五”海上风电装机规划，包括广东（16GW+）、江苏（9.1GW）、浙江（4.5GW）、广西（3GW）、海南（4.2GW+），以及其他有项目储备、但未明确具体规划的省份，如福建（5GW）、辽宁（0.5GW）、河北（0.5GW）。

由此，我们预计“十四五”国内海上风电新增装机规模约53GW，对应年均装机约11GW，且在政策持续加码下有望持续超预期。

▍风险因素：海上风电相关补贴政策落地进度低于预期；海上风电降本速度低于预期；海上风电装机规模低于预期。

▍投资策略：山东海风地补政策出台，有望带来海上风电超预期增长空间，推荐海缆龙头东方电缆，风电高空作业设备厂商中际联合；同时考虑到海风设备往往受配套半径限制，利好本地供应商，建议重点关注大金重工、汉缆股份，以及金雷股份、通裕重工、天能重工。