万联证券-广电运通-002152-点评报告：业绩稳健增长，把握数字经济新机遇-220406

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报告关键要素:公司发布2021年年度报告。

实现营业总收入67.82亿元，同比增长5.79%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长17.68%；实现扣非净利润7.16亿元，同比增长22.57%。

投资要点:软件业务增速亮眼，经营效率提升：1）收入端，分产品来看，公司的金融智能设备、城市智能设备、软件开发及服务、运维服务及其他业务收入分别同比变化了-7.21%/4.50%/36.07%/8.53%。

公司持续加强软件能力，主营业务逐步从“硬”到“软硬兼施”转型，软件业务已成为收入增长的主要动力。

分地区来看，公司海外业务收入同比增长17.12%，连续四年获得墨西哥BBVA银行设备大额订单，在网点转型、智能零售等领域也各有突破，国际化进程不断加速。

2）成本端，公司21年全年毛利率为39.15%，同比微降0.73pct。

3）费用端，公司的销售、管理、财务费用率分别同比下降了0.99/0.12/0.99pct，研发费用率同比提升1.29pct。

显示公司加大研发投入的同时费用管控成效显著。

4）现金流方面，公司实现经营性现金流量净额15.91亿元，同比增长30.25%，主要得益于公司存货和应收账款周转速度加快。

深度参与数字人民币建设：公司协助制定数字人民币相关标准，从不同方向切入数字人民币的技术研发、场景应用及市场拓展工作，研发方向包括智能合约、数字人民币支付通道、银行数字人民币业务系统、数字人民币硬钱包和数字人民币开立设备，已经发展具备数字人民币场景全链路建设能力，能够提供数字人民币一体化解决方案。

截至21年末，公司已中标6家银行的数字人民币业务系统建设项目，已与中国建设银行海南分行签署数字人民币生态建设战略合作协议，在海南落地数字人民币运营项目。

核心技术自主可控，产品全面符合信创要求：金融信创方面，公司在金融设备领域积累了多项核心技术，终端机具产品的核心零部件和关键模块均为自主研发，在信创市场上具有突出优势。

2021年，公司主流机型成为首批通过适配验证的信创产品，在六大国有行和多家股份制银行完成试点和投入运行。

公司打造的全渠道业务平台iBank4.0产品整合了自助渠道和柜面渠道，实现了线下渠道业务办理、运营、营销、安全、管理等统一服务管理。

目前，该平台已实现全方面的信创适配和自主可控，在工商银行、农业银行、广发银行等多家银行投入使用。

把握数字经济机遇，发力数字政企数字化业务：2021年，公司以1.3亿元中标广州市政务服务数据管理局数字政府运营中心“穗智管”运营服务项目；智慧审计业务行业复制能力初见成效，逐步面向全国拓展，已和珠海市审计局、杭州市审计局等单位展开合作；在公司技术支持下打造的广州政务信创云，已支持了多家政府单位的多项政务系统上云，应用上线规模处于国内前三，公司也成为广州第一家基于自主可控线路的政务信创云服务商。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为74.10/80.90/87.69亿元，净利润分别为9.54/11.01/12.53亿元，对应2022年4月1日的收盘价PE分别为27.19/23.57/20.72倍，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济波动风险；数字货币落地进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。