天风证券-小金属行业研究周报：不惧调整，继续推荐能源金属锂钴镍和工业金属铝铜板块-220406

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重点推荐能源金属锂钴镍、工业金属铝铜板块。

本周上证指数上涨2.19%，申万有色板块下跌1.97%，跑输上证指数4.16pct，位居申万板块第26名。

能源金属：终端需求持续高增，供给短期难以满足，供需紧张下能源金属商品价格维持高位。

而产业链上下游博弈明显加剧，能源金属板块短期受需求负反馈影响本周出现下跌，但随着下游接受度提升，受抑制需求将会逐步恢复，能源金属板块在业绩高增长下或将迎来估值修复。

锂方面：本周锂价维持高位，但板块回调较为明显，我们认为锂价的持续性已经超出市场预期，价格的持续性预期修正或将带动板块从周期向成长风格的切换。

在板块相对底部，业绩的确定性以及成长的持续性更具有吸引力。

建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、西藏珠峰、盛鑫锂能及融捷股份。

钴方面：电钴库存依旧紧张，且因疫情带来的刚果金原料运输延期的情况仍在持续，海外电钴价格持续缓慢上行，且相对国内电钴溢价在逐步扩大。

我们认为在印尼湿法镍钴项目尚未形成有效供给之前，钴价或仍将维持高位。

镍方面：当前伦镍维持3-3.5万美元/吨、沪镍维持20-25万元/吨，期货逼空暂告一段落，但不改镍供应紧张的局面，目前新增项目并未实现有效供给，且传导至可在期货交割的金属镍仍需时间，此外当前硫酸镍相对金属镍出现短期倒挂，可在一定程度上抑制RKEF转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍存在继续上涨空间。

建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国一重、中国中冶。

工业金属：在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧锂国内相关产业的成本优势。

当前电解铝毛利已达6000元/吨左右，年初至今已上涨50%左右；铜冶炼加工费以及副产硫酸价格持续上行，冶炼企业毛利已达3100元/吨左右，年初至今已上涨120%左右。

锌冶炼利润虽未改观，但加工费已触底，或存在上涨的可能。

建议关注：天山铝业、云铝股份、神火股份、中国铝业、紫金矿业、铜陵有色、驰宏锌锗。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。