东兴证券-非银金融行业跟踪：监管继续稳市场&稳预期，板块投资价值提升-220406

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证券：本周市场日均成交额环比续降200亿至0.93万亿；两融余额（3.31）持稳于1.67万亿。

周末证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，明确境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查的应当通过跨境监管合作机制进行，证监会和有关主管部门将依据多边合作机制提供必要协助。

《规定》进一步明确了企业跨境上市流程中所面临的监管风险，也有望减少企业境外上市的后续监管问题。

我们认为，相关跨境上市企业的风险释放有望传导至港股，进而传导至A股市场，提升投资者信心。

此外，据核心媒体报道，部分信托公司近期已收到监管部门下发的《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》，意见稿中包含信托业务改革框架，指出未来信托业务将被划分为资产管理信托、资产服务信托和公益/慈善信托三大类，其中资产管理信托项下包含固定收益类资产管理信托、权益类资产管理信托、商品及金融衍生品类资产管理信托和混合类资产管理信托等四小类。

值得注意的是，之前信托资产中举足轻重的融资类信托已不在新分类标准中。

根据信托业协会数据，截至2021年底，融资类信托仍有3.58万亿规模，预计到期后将有较大比例直接或间接进入资本市场，成为股市的增量资金。

整体上看，上述两大监管动态均有望通过流动性和市场信心层面利好板块估值修复。

我们认为，经过较长时间调整后，板块核心价值标的估值水平已回落至合理偏低水平，相关标的投资价值凸显。

保险：上市险企均已披露年报，2021年仅友邦保险和中国太平两家港股上市公司人身险NBV实现正增长，内含价值增速也整体处于近年低位。

此外，仅太平人寿代理人规模逆市小幅增长。

我们看到，近年来友邦人寿和互联网险企已成为国内保险市场两支不可忽视的力量，给市场竞争格局带来的影响是长期且巨大的。

而每家国内险企因业务和区域发展重心不同，主力产品受众分化，面临的问题和改革痛点也略有差异。

未来险企在寻找细分市场定位，差异化产品策略和客户精准画像、金融科技赋能等方面的尝试均将加速市场重构。

康养产业链布局或将成为弯道超车的机会。

我们认为，目前险企估值均在近年低位，未来市值管理，提高分红派息比例等方式有望提振市场信心，助力估值修复。

从2021年上市险企股息率看，整体已达近年较高水平且高于重要期限国债利率，投资价值有望逐步显现。

板块表现：3月28日至4月1日5个交易日间非银板块整体上涨3.56%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业8/31；其中证券板块上涨3.92%，保险板块上涨2.98%，均跑赢沪深300指数（2.43%）。

个股方面，券商涨跌幅前五分别为国元证券（10.75%）、中银证券（9.92%）、越秀金控（9.14%）、红塔证券（8.97%）、华安证券（7.99%），保险公司涨跌幅分别为中国人寿（7.07%）、天茂集团（5.19%）、新华保险（4.66%）、中国人保（4.04%）、中国平安（2.79%）、中国太保（0.30%）、ST西水（-7.30%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。